Ist der koreanische Markt in letzter Zeit schwindelig? In Zeiten wie diesen musst du Unternehmen analysieren und nach Alpha in der großen KI-Ära suchen. Du musst Aktien finden, die stärker sind als der Index, weniger gefallen sind als Samsung Electronics oder Hynix und lebendige Dynamik haben. Du musst tief graben, sie probieren und von ihnen besessen sein, um dir das Recht zu verdienen, beim nächsten Turnaround anzugeben.
Viele von euch haben wahrscheinlich verkauft, nachdem sie die Nachrichten über Absagen von KI-Rechenzentren gesehen haben. Aber nur wenige haben den vollständigen Artikel gelesen. Weniger als ein Drittel der Rechenzentren, die bis 2026 in den USA in Betrieb sein sollen, sind tatsächlich im Bau, und der Grund ist nicht ein Nachfrageeinbruch – es ist ein Mangel an Stromversorgungsausrüstung wie Transformatoren und Schaltanlagen. Es ist nicht so, dass die Kunden nicht in den Laden kommen; es ist so, dass wir das Gold nicht abbauen können, weil wir keine Spitzhacken haben. In diesem Spiel werden sich die Konten derjenigen, die nach der Schlagzeile geflohen sind, und derer, die den Grund für die Absage gelesen haben, stark unterscheiden.
Schauen wir uns die Realität des US-Stromnetzes an. Die Importabhängigkeit bei Transformatoren liegt bei über 80 %, die Vorlaufzeiten sind von einem Jahr auf maximal vier Jahre explodiert, und 70 % der installierten Transformatoren sind „Oldtimer“, die um das Jahr 2000 herum installiert wurden. Hinzu kommt, dass KI Strom in einem unglaublichen Tempo verbraucht. Es ist eine schwarze Komödie des Jahres 2026, dass die Achillesferse der US-Hegemonie nicht Flugzeugträger sind, sondern der Sicherungskasten.
Was ist mit Zöllen? Im Februar dieses Jahres hat der Oberste Gerichtshof Trumps reziproke Zölle mit 6 zu 3 Stimmen für ungültig erklärt. Es wird sogar darüber gesprochen, bereits erhobene Zölle zurückzuerstatten. Aber interessanterweise: Während Trump das Zollsystem unter Section 232 wieder aufbaute, hat er persönlich zuerst den Zoll auf Stromversorgungsausrüstung von 25 % auf 15 % gesenkt. Obwohl es nur vorübergehend bis Ende 2027 ist, selbst im Chaos der Gerichte, die zerstören, und Trump, der wieder aufbaut, gingen die Transformatorzölle nur in eine Richtung: nach unten. Die Tatsache, dass der Mann, der die Welt mit Zöllen schikaniert hat, eine Ausnahme für koreanische Stromversorgungsausrüstung macht, ist die wahre X-Akte des Handelskriegs von 2026. Die Nachfrage wird auch von der Regierung garantiert. Das Beige Book der Fed hat offiziell bestätigt, dass KI-Rechenzentrumsinvestitionen die US-Produktion ankurbeln, und als der Bundesstaat New York die Genehmigungen für Rechenzentren pausierte, rief Trump selbst nach deren Freigabe.
Kommen wir nun zum heutigen Protagonisten … LS Electric. Warum ist dieser Typ immer in meinen Picks? Finden wir es heraus. Das sind alles nützliche Informationen, also lies aufmerksam. Wenn du nicht einmal das lesen kannst, wie willst du dann Aktien handeln?
1974 als Goldstar Instrument & Electric gegründet, über LG Industrial Systems und 2020 zu LS Electric geworden, ist es ein 52-jähriger Veteran der heimischen Stromversorgungsindustrie. Von deinem Sicherungskasten zu Hause bis zu den Schaltanlagen in Fabriken – jeder, der in Korea Strom nutzt, hat Produkte dieses Unternehmens verwendet. Das Geschäft gliedert sich grob in drei Teile: Stromversorgungsausrüstung wie Schutzschalter und Schaltanlagen; Strominfrastruktur einschließlich Höchstspannungstransformatoren und HGÜ; und Fabrikautomatisierung. Aber derzeit ist der Protagonist eindeutig die Stromversorgung. Hier unterscheidet sich die Positionierung der heimischen „Großen Drei“: Während HD Hyundai Electric und Hyosung Heavy Industries die Autobahnen von Kraftwerken zu Rechenzentren mit 765-kV-Höchstspannung bauen, ist LS derjenige, der die Kapillaren in den Rechenzentren mit Schaltanlagen und Nieder- bis Mittelspannungsausrüstung baut. Der Punkt ist, dass hier die großen Tech-Konzerne direkt ihr Portemonnaie öffnen.
Wie sehen also die Zahlen aus? Das ist es, worauf es ankommt. Der Umsatz im ersten Quartal betrug 1,3766 Billionen KRW mit einem Betriebsgewinn von 126,6 Milliarden KRW, was einem Wachstum von 33 % bzw. 45 % im Jahresvergleich entspricht. Für das zweite Quartal, mit wegfallenden Einmalkosten und steigenden Preisen, wird ein Betriebsgewinn von 155,5 Milliarden KRW bei einer Marge von 10,8 % prognostiziert. Jährlich sieht der Konsens einen Umsatz von 6,1 Billionen KRW und einen Betriebsgewinn zwischen 650 und 700 Milliarden KRW. Der Auftragsbestand ist noch schöner.
Sie haben 75 % ihrer Jahresvorgabe frühzeitig erreicht, indem sie allein in der ersten Jahreshälfte Aufträge im Wert von 3 Billionen KRW gesammelt haben, mit einem Gesamtauftragsbestand von 7,2 Billionen KRW. Der Umsatz mit den großen Tech-Konzernen in Nordamerika erreichte in nur einem halben Jahr 1,2 Billionen KRW und übertraf damit das gesamte Vorjahr. Die Waffe dieses Unternehmens ist eine Lieferzeit, die 30 % schneller ist als die der Konkurrenz. In einem Mangelmarkt mit vierjährigen Vorlaufzeiten hat derjenige, der schnell liefert, den Burggraben. Außerdem schließen die großen Tech-Konzerne in der Regel Verträge über Lieferfenster von drei Jahren oder mehr ab, so dass es sich um wiederkehrende Geschäfte handelt, sobald man drin ist. Sie meinen es auch ernst mit den USA: Der Campus in Bastrop, Texas, ist fertiggestellt, das Werk in Utah wird mit einer Investition von 250 Milliarden KRW um das Sechsfache erweitert, und Chairman Koo Ja-kyun persönlich hat das Ziel ausgegeben, bis 2030 mit Gesamtausgaben von 240 Millionen US-Dollar zu den Top 4 in den USA zu gehören.
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Bewertung. Bei einem Aktienkurs von etwa 250.000 KRW und einer Marktkapitalisierung von etwa 37 Billionen KRW liegt das zukünftige KGV bei etwa 70x, basierend auf dem erwarteten Nettogewinn von 500 Milliarden KRW für 2026. Das KBV liegt im zweistelligen Bereich. Historisch gesehen erhielt diese Branche ein KGV von 12x bis 20x, und während der Korrektur im letzten Jahr setzte sich der Durchschnitt der Großen Drei von 22x auf 14x zurück. Dies ist ein Preis, bei dem Analysten in Yeouido offen zugeben, dass es schwierig ist, den aktuellen Aktienkurs allein mit dem Gewinnwachstum pro Aktie zu erklären. Rückwärts gerechnet ist es noch beängstigender. Damit diese Marktkapitalisierung bei einem reifen Multiple von 15x gerechtfertigt ist, müsste der Nettogewinn 2,5 Billionen KRW betragen – das Fünffache des aktuellen Niveaus. Selbst bei einer zusammengesetzten Wachstumsrate von 25 % dauert das sieben Jahre. Der Kauf bei 250.000 KRW jetzt ist also wie eine Vorauszahlung für ein Szenario, in dem LS ohne einen einzigen Haken bis in die frühen 2030er Jahre wächst.
Aber warum bin ich auf der Seite des Spitzhackenverkäufers? Weil in einem Mangelmarkt der Aktienkurs kein Vielfaches des Gewinns ist, sondern der Schwarzmarktpreis für einen Platz in der Warteschlange. Wenn ein Konzert ausverkauft ist, ist der Typ, der sich über den Nennwert der Karte beschwert, der Letzte, der reinkommt. In diesem Markt gibt es überwältigend mehr Zuschauer als Plätze, und die Tatsache, dass dieses Ungleichgewicht Jahre andauern wird, wird durch den Auftragsbestand bewiesen. Allerdings haben auch Schwarzmarktkarten ein Verfallsdatum. Ende 2027 fallen das Ende der vorübergehenden Zollsenkungen und die weltweite Hochskalierung der Produktionskapazitäten zusammen. In dem Moment, in dem die Anzahl der Plätze steigt, sinkt der Schwarzmarktpreis – das ist die Regel. Daher sehe ich die Zeit bis dahin als die Dauer dieser Party. Der Wecker klingelt mit den Ergebnissen des zweiten Quartals Mitte August.
Fazit: Wenn andere bei Schlagzeilen über Absagen weglaufen, lese ich den Grund für die Absage. Wenn der Grund ein Mangel an Ausrüstung ist, ist das kein Grund zu verkaufen, sondern ein Grund, den Spitzhackenverkäufer zu kaufen. Ich weiß, es ist teuer. Aber auf einer Party ist der teuerste Schnaps immer der erste, der ausgeht. Du verstehst, worauf ich hinauswill, oder?
Dies ist keine Aktienempfehlung, sondern meine persönliche Meinung. Schütze dein eigenes Konto.
