Kioxia (285A) befindet sich im Aufruhr.
Am 22. Juni erreichte der Kurs mit 112.700 Yen ein Allzeithoch. In etwas mehr als drei Wochen, bis zum 16. Juli, fiel er auf das Niveau von 62.000 Yen.
Ein Rückgang von rund 44 %.
Dazu kam, dass die Gewinne in diesem Zeitraum nicht einbrachen. Im letzten Geschäftsjahr betrug der Umsatz 2,3376 Billionen Yen (+37 %) und der operative Gewinn 870,4 Milliarden Yen (+93 %). Die Bruttomarge lag bei atemberaubenden 84,9 %.
Bei rekordhohen Gewinnen wurde nur der Aktienkurs um fast die Hälfte gekappt.
„Warum?“
Diese Frage liegt nahe.
① Warum ist der Kurs gefallen?
Dafür gibt es drei Auslöser.
Auslöser 1: Die Frage von Meta
Der Auslöser war die Sorge um die KI-Investitionsausgaben von Meta.
„Kann diese Investition wirklich gerechtfertigt werden?“
Die Zahlen verschlechterten sich nicht. Doch bei Aktien, die mit hohen Multiplikatoren auf der Prämisse handeln, dass die „KI-Nachfrage unendlich“ sei, wird allein das Auftreten eines Risses zum Verkaufsgrund.
Kioxia ist auf NAND spezialisiert. Mit anderen Worten: Es ist die Aktie, die am reinsten mit der „KI-Speicher-Nachfrage“ verbunden ist. Als daher Skepsis gegenüber der KI-Nachfrage aufkam, reagierte sie stärker als jede andere Halbleiteraktie.
Auslöser 2: Südkoreas 84-Billionen-Yen-Produktionssteigerungsplan
Samsung und SK Hynix kündigten Kapitalinvestitionen in einer ganz anderen Größenordnung an. Steigt das Angebot, werden die Preise sinken. Das ist das Schicksal der Speicherindustrie.
Da Kioxias Performance direkt an die NAND-Preise gekoppelt ist, begann der Markt, einen „Preiskollaps in einigen Jahren“ zu antizipieren.
Auslöser 3: Die Bruttomarge von 84,9 %
Hier kommt die gruseligste Lektion in Aktien.
Eine Bruttomarge von 84,9 % ist ein Beweis für Stärke, aber gleichzeitig deutet sie darauf hin, dass kaum noch Spielraum für weitere Verbesserungen besteht. Historisch gesehen haben Speicherwerte ihren Höhepunkt erreicht, als ihre Performance am besten war.
„Spitzenleistung = Aktienkurs-Obergrenze.“
Institutionelle Anleger kennen dieses Muster nur zu gut. Sobald der Höhepunkt in Sicht ist, beginnen sie daher, ihre Positionen abzubauen.
② Wer hat überhaupt gekauft und den Kurs nach oben getrieben?
Ohne dies zu verstehen, erkennt man das Wesen des Absturzes nicht. Kioxia ging im Dezember 2024 an die Börse. Im Jahr 2025 bewegte sich die Aktie lange Zeit verhalten in der Spanne von 1.000–2.000 Yen.
Der Motor sprang 2026 an. Anfang des Jahres lag sie bei 20.000–30.000 Yen. Von dort aus stieg sie in sechs Monaten auf das Niveau von 110.000 Yen. Etwa das 4- bis 5-Fache. In sechs Monaten.
Wer hat also gekauft?
Phase 1 (Jan.–März): Institutionelle Anleger und Ausländer
Ein Gefühl der Unterbewertung nach dem Börsengang, eine rasche Erholung der Gewinne und der vollständige Anlauf der KI-Nachfrage. Ausländische Hedgefonds und institutionelle Anleger, die dies zuerst bemerkten, stiegen ein. Das sogenannte „Smart Money“. Der Aktienkurs lag noch in der Spanne von 20.000–40.000 Yen.
Phase 2 (Apr.–Mai): Inländische Institutionen und einige Privatanleger
Auf der Welle des Halbleiter- und KI-Booms reitend, verbreiteten sich Empfehlungen inländischer Wertpapierfirmen, Investmentfonds und Berichte. Der Aktienkurs bewegte sich auf 50.000–80.000 Yen.
Phase 3 (Juni): Nachzügler unter den Privatanlegern, insbesondere mit Margin-Handel
Dies ist die Vorahnung des aktuellen Absturzes. Als der Aktienkurs die 100.000 Yen überschritt, verbreiteten sich auf SNS und YouTube Stimmen, die sagten: „Es wird noch weiter steigen.“ Privatanleger kauften mit Margin-Handel ein.
Anfang Juli stieg das Margin-Kaufvolumen stark an, und das Margin-Verhältnis überstieg das 27-Fache. Dies ist eine abnorme Zahl, bei der es „nur Leute gibt, die kaufen wollen, und fast niemanden, der verkaufen will“. Mit anderen Worten: Der letzte Schub für den Anstieg waren „Margin-Käufe von Privatanlegern, die auf hohe Preise setzten“.
Dies ist ein sehr wichtiger Punkt.
③ Wer verkauft jetzt?
Die Struktur wird klar, wenn man die Akteure chronologisch verfolgt.
Zuerst verkauften die Smart-Money-Anleger
Von Ende Juni bis Anfang Juli breitete sich die Skepsis gegenüber KI-Investitionen aus. Die ersten, die dies bemerkten, waren die ausländischen Institutionen, die in der Anfangsphase des Anstiegs eingestiegen waren. Sie hatten bereits das 4- bis 5-Fache an Rendite erzielt. Sie begannen, aufgrund einer „vagen Stimmung“ Gewinne mitzunehmen. Dies war die erste Verkaufswelle.
Als nächstes kamen die Zwangsverkäufe von Privatanlegern auf Margin
Wenn der Aktienkurs fällt, steigen die nicht realisierten Verluste bei Margin-Geschäften. Um Margin Calls (Nachschussforderungen) zu vermeiden, sind Privatanleger gezwungen, ihre Verluste zu begrenzen. Dies löste eine typische Kettenreaktion von Verkäufen aus.
Ein Rückgang von 14,89 % am 2. Juli und ein Rückgang von 14,92 % am 16. Juli.
Solche heftigen Einbrüche geschehen nicht allein aufgrund institutioneller Entscheidungen. Sie treten auf, wenn private Margin-Händler in eine Situation gezwungen werden, in der ihnen keine andere Wahl bleibt, als zu verkaufen.
Und jetzt versetzen die Leerverkäufer den endgültigen Schlag
Aktien mit gestörter Angebots-Nachfrage-Dynamik werden zu Zielen für Leerverkäufe. Wenn Hedgefonds denken, „es wird noch weiter fallen“, verkaufen sie unerbittlich. Der Absturz von der 70.000-Yen-Spanne auf die 60.000-Yen-Spanne ist das Ergebnis dieser drei gleichzeitig auftretenden Verkaufsschichten.
Wichtig: Zum 13. Juli befinden sich immer noch über 13 Millionen Aktien im Margin-Kaufbestand. Es gibt noch einen Nachschub an Beständen, die auf den Verkauf warten. Bis dieser abgebaut ist, bleibt der Aufwärtstrend aus Angebots-Nachfrage-Sicht schwer.
④ Was wird in den nächsten 6 Monaten bis zu einem Jahr passieren?
Dies ist wahrscheinlich die größte Sorge.
Kurzfristig (~Ende Juli): Die Ergebnisse vom 31. Juli sind die erste Hürde
Die Zahlen selbst werden wahrscheinlich gut sein. Angesichts der Bruttomarge der Vorperiode und des Aufwärtstrends der NAND-Preise ist es schwer, schlechte Ergebnisse zu erzielen.
Was der Markt jedoch betrachtet, ist der „Ausblick für das laufende Geschäftsjahr“. Wenn das Unternehmen einen optimistischen Ausblick geben kann, wird der Rückgang gestoppt. Wenn sie einen vorsichtigen Ausblick geben oder auf einen „NAND-Preis-Peak“ hindeuten, besteht die Möglichkeit weiterer Rückgänge.
Da die Margin-Kaufbestände hoch bleiben, ist bei einer negativen Überraschung ein zusätzlicher Rückgang von 10–20 % möglich.
Mittelfristig (Herbst–Jahresende): Der eigentliche Punkt sind die Ergebnisse der US-Mega-Caps
Was den Aktienkurs von Kioxia wirklich bewegt, sind nicht die eigenen Ergebnisse von Kioxia. Es ist der Zeitpunkt, an dem Meta, Microsoft und Google bekannt geben, „wie viel sie 2027 in KI investieren werden“.
Die Ergebnisse kommen von August bis Oktober. Wenn sie sagen: „Wir werden die Investitionen 2027 deutlich ausweiten“, verschwinden die Gründe für den Rückgang von Kioxia größtenteils. Wenn sie hingegen sagen: „Wir machen eine Verschnaufpause“, wird der gesamte KI-Markt eine Korrektur einleiten.
Kioxia steht an vorderster Front. Mit anderen Worten: Der Aktienkurs von Kioxia ab Herbst hängt nicht von japanischen Faktoren ab, sondern von den Ergebnissen der US-Mega-Caps.
Langfristig (1 Jahr später~): Drei Wendepunkte
Langfristig betrachtet gibt es für Kioxia drei Verzweigungen.
Verzweigung A: Wenn die KI-Nachfrage real ist, ist es eine große Kaufgelegenheit
Die NAND-Nachfrage wird sich wahrscheinlich durch die Zwillingsmotoren von Generativer KI und Edge-KI weiter ausdehnen. Das Management von Micron hat erklärt, dass „das Angebot und die Nachfrage über 2027 hinaus angespannt bleiben werden“. Wenn dies richtig ist, wird das derzeitige Niveau von 60.000 Yen eine außergewöhnliche Kaufgelegenheit sein.
Verzweigung B: Wenn die Preise aufgrund der koreanischen Produktionssteigerungen umkehren, werden auch die Gewinne ihren Höhepunkt erreichen
Die NAND-Preise könnten um 2027 herum umkehren, wenn die Produktionssteigerungen von Samsung und SK Hynix tatsächlich beginnen. Kioxia verliert in Bezug auf die Größenordnung. Wenn das passiert, werden sowohl die Leistung als auch der Aktienkurs einen Höhepunkt bestätigen.
Verzweigung C: Kioxias Umstrukturierung
Persönlich denke ich, dass dies die größte Geschichte ist. Kioxia ist nicht von einer Größe, um allein gegen die Größenordnung der südkoreanischen Spieler konkurrieren zu können. Gerüchte über eine Fusion mit dem in den USA ansässigen Unternehmen SanDisk schwelten jahrelang.
Die Tatsache, dass die Marktkapitalisierung durch diesen Absturz gesunken ist, wirkt auch in eine Richtung, die die Wahrscheinlichkeit erhöht, dass Fusionsgespräche vorankommen. Wenn die Umstrukturierung tatsächlich stattfindet, wird der Aktienkurs eine weitere Volatilität zeigen. Dies ist ein langfristiges Thema für das nächste Jahr oder mehrere Jahre.
Zusammenfassung (Worauf man bei dieser Aktie achten sollte)
Die Bewegung von Kioxia ist nicht nur ein „Absturz einer NAND-Aktie“. Für japanische Anleger ist sie eine Aktie, die als Thermometer für den gesamten KI-Markt fungiert.
Wenn man isoliert betrachtet, „warum sie gefallen ist“, sieht es nach einer Verschlechterung von Angebot und Nachfrage aus.
Wenn man betrachtet, „wer gekauft und wer verkauft hat“, erkennt man eine Geschichte des Zusammenbruchs von privaten Margin-Käufen, die das Ende des Anstiegs stützten.
Wenn man betrachtet, „was als nächstes passieren wird“, ergibt sich eine unerwartete Struktur, in der es tatsächlich von den Ergebnissen von Meta, Microsoft und Google abhängt.
Unabhängig davon, ob man selbst mit Kioxia handelt, ermöglicht allein die Verfolgung der Kursbewegung dieser Aktie, die Strömung des gesamten KI-Marktes zu lesen.
In diesem Sinne glaube ich, dass es die „Aktie, die am meisten Beachtung verdient“ im japanischen Markt derzeit ist.
Die Ergebnisse am 31. Juli und die anschließenden Trends der US-Mega-Caps.
Ich werde für eine Weile nicht davon loskommen.
Hinweis: Dieser Artikel basiert nicht auf Interviews oder der Überwachung durch Herrn BNF selbst. Es handelt sich um die Analyse des Autors auf der Grundlage öffentlicher Informationen. Er stellt keine Empfehlung für bestimmte Aktien dar. Alles ist ein virtuelles Selbstgespräch. Investieren Sie auf eigenes Risiko.
