Robinhood không còn chỉ đưa tài sản truyền thống lên onchain nữa.
Họ đang xây dựng một chuỗi nơi những tài sản đó sẽ được phát hành, giao dịch, di chuyển và cuối cùng được sử dụng trong DeFi.
Vào ngày 1 tháng 7, Robinhood đã ra mắt mainnet công khai của Robinhood Chain, một Ethereum Layer 2 được xây dựng bằng công nghệ Arbitrum. Sản phẩm chính của nó là một thế hệ cổ phiếu và ETF token hóa mới, được thiết kế để giao dịch 24/7 và tương tác với các ứng dụng onchain.
Thoạt nhìn, lời đề nghị khá đơn giản: đưa những tài sản thường sống trong tài khoản môi giới và khiến chúng hoạt động giống crypto hơn.
Nhưng Robinhood Chain không chỉ là một nỗ lực để kéo dài giờ giao dịch thị trường chứng khoán. Đó là một nỗ lực để xây dựng toàn bộ một môi trường tài chính xung quanh các tài sản token hóa, đồng thời trao cho Robinhood nhiều quyền kiểm soát hơn đối với cơ sở hạ tầng bên dưới chúng.
Điều này khiến nó trở thành một trong những thử nghiệm thú vị nhất đang diễn ra tại nơi giao thoa giữa tài chính truyền thống và DeFi.
Nó cũng khiến các chi tiết trở nên quan trọng.
Tại sao Robinhood cần một chain riêng
Các sản phẩm cổ phiếu token hóa đầu tiên của Robinhood đã ra mắt trên Arbitrum One vào năm 2025.
Điều đó cho phép công ty tiếp cận một Ethereum Layer 2 hiện có, cùng với thanh khoản, cơ sở hạ tầng và hệ sinh thái nhà phát triển của nó. Nhưng hoạt động trên một mạng lưới dùng chung cũng có nghĩa là phải hoạt động trong cơ sở hạ tầng được thiết kế cho nhiều ứng dụng khác nhau.
Robinhood Chain tiến thêm một bước nữa.
Thay vì đặt các sản phẩm của mình trên mạng lưới đa năng của người khác, Robinhood hiện có một Layer 2 chuyên dụng được tối ưu hóa xung quanh các ưu tiên của riêng mình: tài sản thực tế token hóa, thực thi nhanh, phí có thể dự đoán và các ứng dụng tài chính cần xử lý hoạt động ở cấp độ cao hơn.
Chain vẫn được settle lên Ethereum. Các giao dịch được xử lý tách khỏi mạng lưới chính của Ethereum, được nhóm lại với nhau và cuối cùng được đăng lên đó. Điều này cho phép Robinhood Chain cung cấp chi phí thấp hơn và thực thi nhanh hơn trong khi vẫn sử dụng Ethereum để settlement và data availability. ETH cũng được sử dụng làm token gas của chain.
Trước mainnet, testnet công khai của nó được báo cáo đã xử lý hơn 200 triệu giao dịch. Robinhood Chain được xây dựng với thời gian khối và preconfirmation có thể cấu hình, với Arbitrum báo cáo độ trễ khoảng 100 mili giây.
Đối với người dùng, hầu hết cơ sở hạ tầng này có thể sẽ vô hình.
Đối với Robinhood, nó quan trọng vì việc kiểm soát một chain chuyên dụng có nghĩa là họ có thể thiết kế môi trường xung quanh các sản phẩm tài chính mà họ muốn cung cấp thay vì phải điều chỉnh các sản phẩm đó cho phù hợp với một mạng lưới bên ngoài.
Robinhood Stock Tokens thực sự là gì?
Thuật ngữ "cổ phiếu token hóa" có thể gây hiểu lầm.
Robinhood Stock Tokens mới không giống như việc nắm giữ cổ phiếu phổ thông thông qua tài khoản môi giới.
Chúng là chứng khoán nợ token hóa do Robinhood Assets (Jersey) Limited phát hành. Chúng được thiết kế để cung cấp mức độ tiếp xúc kinh tế với một cổ phiếu hoặc ETF cơ bản, nhưng người nắm giữ không nhận được quyền sở hữu hợp pháp hoặc thụ hưởng đối với chứng khoán cơ bản. Họ cũng không nhận được các quyền cổ đông thường gắn liền với quyền sở hữu trực tiếp, chẳng hạn như quyền biểu quyết đối với công ty mà token theo dõi.
Sự khác biệt đó là trọng tâm để hiểu sản phẩm.
Một token có thể theo dõi giá trị của một cổ phiếu Apple hoặc Tesla, nhưng người nắm giữ token không xuất hiện trong sổ đăng ký cổ đông của công ty. Mối quan hệ pháp lý là với tổ chức phát hành sản phẩm token hóa, không phải trực tiếp với Apple hoặc Tesla.
Điều này tạo ra một cấu trúc rủi ro khác.
Với một cổ phiếu truyền thống, nhà đầu tư sở hữu một phần lợi ích trong công ty cơ bản. Với Stock Token, nhà đầu tư sở hữu một sản phẩm tài chính có giá trị được kết nối với cổ phiếu đó và hoạt động của nó phụ thuộc một phần vào khả năng duy trì kết nối đó của tổ chức phát hành.
Sản phẩm có thể trông và hoạt động giống như một cổ phiếu trên onchain, nhưng về mặt pháp lý, nó vẫn là một công cụ riêng của nó.
Việc đưa cổ phiếu lên onchain thực sự cho phép điều gì
Sự khác biệt rõ ràng nhất là tính khả dụng.
Người dùng đủ điều kiện có thể nắm giữ token trong Robinhood Wallet tự quản lý và giao dịch chúng thông qua các sàn giao dịch phi tập trung bất kỳ lúc nào, thay vì bị giới hạn trong giờ giao dịch bình thường. Robinhood cho biết các sản phẩm này có sẵn cho người dùng đủ điều kiện ở hơn 120 quốc gia, mặc dù quyền truy cập khác nhau tùy theo khu vực pháp lý và chúng không có sẵn ở Hoa Kỳ hoặc cho công dân Hoa Kỳ.
Giao dịch liên tục chỉ là một phần của câu chuyện.
Một khi tài sản tồn tại dưới dạng token có thể lập trình, nó có thể tương tác với các ứng dụng onchain khác.
Robinhood cho biết Stock Tokens có thể được đưa vào các nhóm cho vay hoặc được sử dụng làm tài sản thế chấp trong hệ sinh thái DeFi rộng lớn hơn. Morpho cung cấp cơ sở hạ tầng cho vay, trong khi Uniswap và các sàn giao dịch khác cung cấp địa điểm giao dịch giao ngay. Chainlink cung cấp dữ liệu giá, và các công ty bao gồm Alchemy, BitGo, Fireblocks và LayerZero hỗ trợ các phần khác nhau của cơ sở hạ tầng chain.
Đây là nơi token hóa trở nên có ý nghĩa hơn là chỉ đơn giản cung cấp cổ phiếu vào cuối tuần.
Một ETF token hóa có thể được gửi làm tài sản thế chấp, vay mượn, trao đổi lấy một tài sản khác hoặc được sử dụng bên trong một chiến lược tài chính phức tạp hơn mà không cần rời khỏi blockchain.
Các hệ thống môi giới truyền thống có thể cung cấp các chức năng kinh tế tương tự, nhưng thường thông qua các tài khoản, người giám sát và quy trình phê duyệt riêng biệt. Cơ sở hạ tầng onchain có thể làm cho các chức năng đó có thể kết hợp: các ứng dụng khác nhau có thể kết nối với cùng một tài sản và xây dựng các dịch vụ xung quanh chúng.
Đó là cơ hội lớn hơn mà Robinhood đang nhắm tới.
Một chain được xây dựng bởi một công ty, nhưng mở cho các nhà phát triển
Robinhood mô tả mạng lưới là permissionless.
Bất kỳ ai cũng có thể kết nối một ví tương thích, tương tác với chain hoặc triển khai smart contract mà không cần Robinhood phê duyệt từng ứng dụng. Mạng lưới cũng tương thích với EVM, có nghĩa là các nhà phát triển có thể sử dụng các ngôn ngữ lập trình và công cụ thường được sử dụng trên Ethereum.
Điều này quan trọng vì Robinhood Chain không được trình bày như một cơ sở dữ liệu khép kín chỉ hỗ trợ các sản phẩm của Robinhood.
Công ty muốn các nhà phát triển bên ngoài xây dựng các sàn giao dịch, thị trường cho vay, công cụ giao dịch và các ứng dụng khác xung quanh các tài sản có sẵn trên mạng lưới.
Thiết kế của nó cũng bao gồm hỗ trợ gốc cho account abstraction, có thể làm cho các ứng dụng blockchain cảm thấy gần giống với các ứng dụng tài chính thông thường. Các nhà phát triển có thể tài trợ phí gas, kết hợp nhiều hành động vào một giao dịch và tạo ví với các quy tắc chi tiêu có thể lập trình hoặc quyền tạm thời cho phiên.
Các tính năng này có thể loại bỏ một số rào cản vẫn khiến DeFi trở nên khó khăn đối với người dùng phổ thông.
Một người dùng cuối cùng có thể tương tác với một thị trường cho vay onchain hoặc tài sản token hóa mà không cần tự quản lý mọi phê duyệt, phí mạng và hành động ví thường liên quan đến crypto.
Blockchain vẫn nằm bên dưới trải nghiệm, nhưng nó không nhất thiết phải chi phối giao diện.
Mô hình doanh thu Arbitrum
Robinhood Chain cũng tạo ra một mối quan hệ kinh tế trực tiếp với nhà cung cấp cơ sở hạ tầng đằng sau nó.
Theo Chương trình Mở rộng Arbitrum, các chain sử dụng công nghệ Arbitrum bên ngoài Arbitrum One đóng góp 10% doanh thu ròng giao thức của họ. Đối với Robinhood Chain, 8% được chuyển đến kho bạc ArbitrumDAO và 2% được chuyển đến Hội Phát triển Arbitrum.
Đây là một sự phát triển hữu ích cho Arbitrum vì nó biến việc áp dụng doanh nghiệp thành một thứ có thể đo lường được hơn là số lượng giao dịch hoặc tầm nhìn thương hiệu.
Nếu Robinhood Chain tạo ra doanh thu giao thức có ý nghĩa, một phần giá trị đó sẽ chảy ngược lại hệ sinh thái mà công nghệ của nó hỗ trợ.
Nó cũng có thể là một khuôn mẫu cho các công ty khác.
Một doanh nghiệp có thể bắt đầu bằng cách triển khai các sản phẩm trên một mạng lưới dùng chung, sau đó chuyển sang một chain chuyên dụng khi cần kiểm soát nhiều hơn đối với việc thực thi, phí và thiết kế sản phẩm. Hệ sinh thái blockchain cơ bản tiếp tục được hưởng lợi thông qua cấp phép và chia sẻ doanh thu.
Đối với Arbitrum, mô hình này tạo ra một cách để hỗ trợ các corporate chain tùy chỉnh mà không yêu cầu mọi ứng dụng phải ở lại trên Arbitrum One.
Nơi sự phi tập trung dừng lại
Robinhood Chain sử dụng cơ sở hạ tầng blockchain mở, settle lên Ethereum và cho phép các nhà phát triển bên ngoài triển khai ứng dụng.
Điều đó không làm cho mọi phần của hệ thống trở nên phi tập trung.
Thứ tự giao dịch vẫn đi qua một sequencer. Tài liệu của Robinhood mô tả một mô hình đến trước, phục vụ trước, nơi các giao dịch được sắp xếp theo thời gian chúng đến thay vì cho phép người dùng nhảy lên trước bằng cách trả phí cao hơn. Điều này có thể làm cho việc thực thi có thể dự đoán hơn, nhưng người dùng vẫn phụ thuộc vào sequencer để xử lý và sắp xếp thứ tự các giao dịch.
Quan trọng hơn, bản thân Stock Tokens vẫn được phát hành bởi một pháp nhân do Robinhood kiểm soát.
Ethereum settlement có thể giúp bảo vệ tính toàn vẹn của hồ sơ blockchain. Công nghệ Arbitrum có thể làm cho mạng lưới nhanh hơn và ít tốn kém hơn. Smart contract có thể làm cho tài sản có thể lập trình.
Không có tính năng nào trong số đó loại bỏ rủi ro của tổ chức phát hành.
Robinhood vẫn quyết định tài sản nào được token hóa, chúng có sẵn ở đâu và theo các điều kiện pháp lý nào chúng có thể được sử dụng. Quyền truy cập có thể bị giới hạn theo khu vực pháp lý và công ty có thể phải sửa đổi hoặc hạn chế các sản phẩm của mình để đáp ứng các yêu cầu quy định.
Do đó, hệ thống kết hợp hai mô hình tin cậy khác nhau.
Ở cấp độ mạng lưới, người dùng nhận được nhiều lợi ích của cơ sở hạ tầng blockchain công cộng: giao dịch minh bạch, tự quản lý, smart contract mở và settlement được kết nối với Ethereum.
Ở cấp độ tài sản, người dùng vẫn dựa vào một tổ chức phát hành tập trung để duy trì mối quan hệ pháp lý và kinh tế giữa mỗi token và chứng khoán cơ bản của nó.
Hiểu được sự phân chia đó hữu ích hơn là cố gắng gắn nhãn toàn bộ dự án là phi tập trung hay tập trung.
Nó là cả hai, tùy thuộc vào lớp nào của hệ thống đang được xem xét.
Câu hỏi về thanh khoản
Việc làm cho một tài sản có sẵn 24/7 không tự động đảm bảo rằng nó sẽ giao dịch hiệu quả 24/7.
Các sàn giao dịch chứng khoán truyền thống tập trung thanh khoản trong những giờ cụ thể, khi các nhà tạo lập thị trường, nhà đầu tư tổ chức và hệ thống khám phá giá đều hoạt động cùng một lúc.
Một thị trường chứng khoán onchain trải rộng giao dịch trong suốt cả ngày.
Điều đó có thể cải thiện khả năng tiếp cận, nhưng nó cũng có thể tạo ra các giai đoạn có thanh khoản mỏng hơn, chênh lệch giá rộng hơn và định giá kém tin cậy hơn, đặc biệt là khi thị trường chứng khoán cơ bản đóng cửa.
Oracle có thể đưa giá tham chiếu lên onchain, và các automated market maker có thể hỗ trợ giao dịch liên tục. Nhưng ai đó vẫn cần cung cấp vốn nằm trong các thị trường đó.
Do đó, chất lượng của trải nghiệm sẽ phụ thuộc vào nhiều thứ hơn là tốc độ giao dịch.
Robinhood Chain cần thanh khoản sâu và đáng tin cậy, đặc biệt là bên ngoài giờ giao dịch thị trường truyền thống. Nó cũng cần các nhà tạo lập thị trường và giao thức cho vay sẵn sàng quản lý rủi ro của các tài sản có thị trường tham chiếu chính có thể đóng cửa.
Ra mắt cơ sở hạ tầng là một bước. Xây dựng các thị trường vẫn hoạt động hiệu quả dưới nhu cầu thực tế là một bước khó khăn hơn nhiều.
Tại sao Robinhood Chain lại quan trọng
Robinhood Chain cho thấy mối quan hệ giữa các công ty crypto và các tổ chức tài chính truyền thống đang thay đổi như thế nào.
Trong nhiều năm, hầu hết các dự án token hóa tập trung vào việc tạo ra các đại diện blockchain của các tài sản hiện có.
Robinhood đang cố gắng kiểm soát nhiều hơn phần của stack.
Họ vận hành nền tảng người tiêu dùng, giúp phân phối tài sản, kiểm soát tổ chức phát hành token và hiện có một blockchain chuyên dụng nơi các sản phẩm đó có thể giao dịch và tương tác với DeFi.
Sự tích hợp dọc đó có thể làm cho trải nghiệm người dùng mượt mà hơn nhiều. Nó cũng có thể tập trung quyền kiểm soát đáng kể vào một công ty.
Kết quả không phải là tài chính truyền thống được thay thế hoàn toàn bằng tài chính phi tập trung.
Đó là một hệ thống lai.
Các tài sản có thể di chuyển qua cơ sở hạ tầng blockchain mở. Người dùng có thể nắm giữ chúng trong tự quản lý và tương tác với các ứng dụng permissionless. Các nhà phát triển có thể xây dựng các sản phẩm xung quanh chúng.
Nhưng yêu cầu pháp lý đằng sau mỗi Stock Token vẫn đến từ một tổ chức phát hành tập trung, và hệ thống vẫn phải đối mặt với các quyết định liên quan đến quy định, quyền truy cập và thiết kế sản phẩm.
Robinhood Chain đưa cổ phiếu đến gần hơn với cơ chế của crypto.
Nó không biến chúng thành tài sản không cần tin cậy.
Sự khác biệt đó sẽ càng quan trọng hơn khi cổ phiếu token hóa chuyển từ một thử nghiệm thú vị sang các sản phẩm tài chính được sử dụng với quy mô thực tế.
