Frank วิเคราะห์ระดับการปรับฐานของหุ้นสหรัฐฯ: ความเสี่ยงที่แท้จริงของ AI คืออะไร? การหมุนเวียนเงินทุนจากกลุ่มซอฟต์แวร์และ Marvell ไปสู่ Nokia และ SpaceX

โดย Victor ([@vcmktasa](https://x.com/@vcmktasa)) · Mr. Z ([@168MrZ](https://x.com/@168MrZ))

ในช่วงต้นเดือนมิถุนายน 2026 งาน COMPUTEX Taipei กำลังคึกคัก Jensen Huang ประกาศให้ Marvell เป็นบริษัทมูลค่าล้านล้านดอลลาร์รายถัดไป ส่งผลให้ภาคส่วนออปติคอลอินเตอร์คอนเนกต์พุ่งทะยานขึ้น ในขณะเดียวกัน สภาพแวดล้อมมหภาคก็ไม่ได้สงบสุขเลย ช่องแคบฮอร์มุซถูกปิดกั้นมาเป็นเวลา 100 วัน ราคาน้ำมันยังคงติดอยู่ที่ประมาณ 90 ดอลลาร์ ตลาดกำลังกลั้นหายใจรอการเปิดเผยดัชนี CPI เดือนพฤษภาคมในวันที่ 13 มิถุนายน ขณะเดียวกัน SpaceX กำลังจะเข้าตลาดหุ้นด้วยมูลค่าประมาณ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ และ Anthropic ก็ได้ยื่นเอกสารอย่างลับๆ ภาพรวมสภาพคล่องสำหรับครึ่งปีหลังกำลังถูกจัดเรียงใหม่

ณ จุดตัดระหว่างความคลั่งไคล้ฮาร์ดแวร์และตัวแปรทางมหภาคนี้ 168X ได้เชิญ Frank (@qinbafrank) หนึ่งในนักลงทุนไม่กี่คนที่สามารถติดตามทั้งเศรษฐศาสตร์มหภาค หุ้นเทคโนโลยีสหรัฐฯ ห่วงโซ่อุปทาน AI คริปโต และกระแสเงินทุนทั่วโลกไปพร้อมกัน กรอบการทำงาน "จากบนลงล่าง ข้ามตลาด" ของ Frank ซึ่งได้รับการขัดเกลาจากประสบการณ์ในอินเทอร์เน็ตบนมือถือ การเป็นผู้ประกอบการ และการร่วมทุน ได้ให้การประเมินที่ครอบคลุมในการสนทนาสองชั่วโมงนี้: เขาไม่เชื่อว่า AI เป็นฟองสบู่ เขาเชื่อว่ากระบวนการเชิงพาณิชย์ทั้งหมดเพิ่งผ่านจุดเปลี่ยนในการสร้างรายได้และดำเนินไปเพียงครึ่งทางเท่านั้น สิ่งที่ควรระมัดระวังอย่างแท้จริงคือความเสี่ยง "แบบรีเซ็ต" ต่อตรรกะทางมหภาค เขาเริ่มต้นด้วยการถกเถียงครั้งใหญ่สามเรื่องของ Nvidia รื้อถอนเงินปันผลจากการเจาะตลาด สงครามรายจ่ายด้านทุน ออปติคอลอินเตอร์คอนเนกต์และ CPO Nokia และเอดจ์คอมพิวติ้ง ตรรกะด้านทุนสามประการของความขาดแคลน/การอัปเกรด/ระยะยาว และสุดท้ายคือผลกระทบด้านสภาพคล่องจากการเข้าตลาดหุ้นของ SpaceX และอนาคตของ Bitcoin

👉

เงินทุนทั่วโลกกำลังหลั่งไหลเข้าสู่อุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ โดยหุ้นไต้หวันเป็นผู้นำ ทีมงาน 168X มีฐานอยู่ในไทเป และเราได้เปิด

กลุ่มแลกเปลี่ยนวิจัยหุ้นไต้หวัน-สหรัฐฯ (กลุ่ม 1 เต็มทันที นี่คือกลุ่มเพิ่มเติมพิเศษ)

เพื่อแบ่งปันสินทรัพย์ที่น่าจับตามองและข้อมูลล้ำสมัยต่อไป ยินดีต้อนรับเข้าร่วม!

บทความนี้เป็นบทสรุปของรายการ 168X (@168X_Fortune) ซึ่งเป็นเวทีเสวนาชั้นนำที่เชื่อมโยงภูมิปัญญาตะวันออกกับนวัตกรรมตะวันตกอย่างลึกซึ้ง โดยมุ่งเน้นที่ AI บล็อกเชน หุ่นยนต์ เทคโนโลยีอวกาศ และวิศวกรรมชีวภาพ เพื่อสำรวจว่าเทคโนโลยี ทุน และภูมิปัญญาของมนุษย์จะปรับเปลี่ยนอนาคตของอารยธรรมมนุษย์อย่างไร

พิธีกร: Mr. Z (@168MrZ) · Victor (@vcmktasa) & แขกรับเชิญ: Frank (@qinbafrank

ฟังบทสัมภาษณ์: เสียงต้นฉบับจาก X Space | เวอร์ชัน YouTube (คุณภาพดีกว่า)

สารบัญ

• 1. กรอบการวิจัย: เส้นทางการลงทุนข้ามตลาดจากอินเทอร์เน็ตบนมือถือสู่ VC
• 2. การถกเถียงครั้งใหญ่สามเรื่องของ AI: ใช้ราคาหุ้น Nvidia เพื่อตรวจสอบแนวโน้ม พลังประมวลผล และความสามารถในการทำกำไร
• 3. จุดเปลี่ยนเชิงพาณิชย์และสงคราม CapEx: ทำไมเงินปันผลจากการเจาะตลาดถึงกำหนดตลาดกระทิงนี้
• 4. ยุคของการผ่อนคลายแบบจำกัด: สภาพคล่อง อัตราดอกเบี้ย และตรรกะการเลือกหุ้นใน "ตลาดกระทิงแบบมีโครงสร้าง"
• 5. ความแตกต่างในหุ้นซอฟต์แวร์: อันไหนถูกแทนที่โดย AI และอันไหนแข็งแกร่งขึ้น
• 6. การฆ่ามูลค่าประเมิน กำไร และตรรกะ: สามสถานการณ์สำหรับการปรับฐานของหุ้นรายตัว
• 7. ออปติคอลอินเตอร์คอนเนกต์และ CPO: การเชื่อมต่อกลายเป็นสายหลักถัดไปของ AI ได้อย่างไร
• 8. Nokia, เอดจ์คอมพิวติ้ง และ Physical AI: ขยายจากคลาวด์สู่โลกกายภาพ
• 9. ความขาดแคลน การอัปเกรด ระยะยาว: รื้อถอนตรรกะสามประการของการหมุนเวียนทุน AI
• 10. การเข้าตลาดหุ้นของ SpaceX และหลุมดำสภาพคล่อง: ผลกระทบของยักษ์ใหญ่สามรายที่เข้าตลาด
• 11. การปรับฐานขนาดใหญ่ กลาง และเล็ก: มีเพียง "การรีเซ็ตตรรกะทางมหภาค" เท่านั้นที่เป็นการพังทลายที่แท้จริง
• 12. Bitcoin และความปกติใหม่ของคริปโต: ความแตกต่าง กระบวนทัศน์ทุน และการบูรณาการ AI
• 13. คำแนะนำสำหรับผู้ฟัง: สร้างสมดุลระหว่างการรุกและการรับ เจาะลึกปัจจัยพื้นฐาน

1. กรอบการวิจัย: เส้นทางการลงทุนข้ามตลาดจากอินเทอร์เน็ตบนมือถือสู่ VC

Mr. Z: Frank เป็นหนึ่งในนักลงทุนชั้นนำไม่กี่คนบน Twitter ที่เข้าใจเศรษฐศาสตร์มหภาค หุ้นเทคโนโลยีสหรัฐฯ ห่วงโซ่อุปทาน AI คริปโต และกระแสเงินทุนทั่วโลก Frank ช่วยแนะนำตัวและบอกเราหน่อยว่ากรอบการวิจัยตลาดนี้ก่อตัวขึ้นมาได้อย่างไร

Frank: Mr. Z พูดถึง "นักลงทุนชั้นนำ" แต่ผมไม่ได้ถึงระดับนั้นจริงๆ ผมเป็นแค่นักลงทุนธรรมดาคนหนึ่ง มีคำพูดจีนโบราณว่า "ถังน้ำเต็มไม่มีเสียง แต่ถังน้ำครึ่งหนึ่งกลับส่งเสียงดัง" นั่นอธิบายตัวผมได้ดี ผมรู้เรื่องต่างๆ พอประมาณ แต่ก็อาจไม่ใช่ผู้เชี่ยวชาญในด้านใดด้านหนึ่ง

ปกติผมลงทุนในหุ้นสหรัฐฯ และคริปโต ส่วนใหญ่เป็นตลาดรอง ขณะเดียวกันก็แชร์ความคิดเห็นเกี่ยวกับเศรษฐศาสตร์มหภาค อุตสาหกรรม และตรรกะของหุ้นรายตัวบน X อาชีพการงานของผมแบ่งเป็นสองส่วน: เมื่อกว่าสิบปีที่แล้ว ผมทำงานในอุตสาหกรรมอินเทอร์เน็ตบนมือถือของจีนเป็นเวลาเจ็ดแปดปีในฐานะผู้จัดการผลิตภัณฑ์ เริ่มธุรกิจของตัวเอง ระดมทุนหลายรอบ (แม้จะไม่สำเร็จ) จากนั้นก็เปลี่ยนไปทำ VC ผมเข้าสู่วงการคริปโตในช่วงปลายปี 2017/ต้นปี 2018 โดยใช้กรอบความคิด VC ในตลาดหลักเพื่อลงทุนในโปรเจกต์ เริ่มจากที่เรียกว่า ICO แล้วก็ private placement ประมาณปี 2021-2022 เมื่อนโยบายของจีนเข้มงวดขึ้น ผมก็หยุดธุรกิจในตลาดหลักและย้ายไปลงทุนในตลาดรอง ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ผมเป็นนักลงทุนรายบุคคล

กรอบนี้แท้จริงแล้วคือการสานต่อจากงานก่อนหน้าของผม งานแรกหลังเรียนจบคือในภาคอินเทอร์เน็ต ซึ่งเป็นช่วงที่โลกกำลังเปลี่ยนจาก PC สู่มือถือ การทำงานในบริษัทใหญ่ของจีน การเริ่มธุรกิจของตัวเอง และการทำ VC ทำให้ผมมีพื้นฐาน: คุณต้องรื้อถอนสถานะการพัฒนา แนวโน้ม และเงินปันผลของอุตสาหกรรมจากมุมมองทางอุตสาหกรรม สิ่งนี้ช่วยให้ผมเข้าใจข้อดีข้อเสียของธุรกิจประเภทต่างๆ และโมเดลเชิงพาณิชย์ในอุตสาหกรรมเทคโนโลยีโดยธรรมชาติ

ผมเปิดบัญชีหุ้นสหรัฐฯ บัญชีแรกประมาณปี 2013 พูดตามตรง ช่วงแรกๆ ผมแค่ขี่กระแสเงินปันผลของอุตสาหกรรมโดยไม่เข้าใจตลาดอย่างแท้จริง สิ่งที่บังคับให้ผมต้องเข้าใจตลาดจริงๆ คือการพังทลายต่อเนื่องที่ผมประสบหลังจากเข้าสู่คริปโต: สงครามการค้าและการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ในปี 2018, เหตุการณ์หงส์ดำ COVID ในปี 2020 และการลดดอกเบี้ยฉุกเฉินและ QE ไม่จำกัดที่ตามมา

คลื่นนั้นทำให้ผมคิดว่า: ทำไมสิ่งนี้ถึงเกิดขึ้น? ดังนั้นในปี 2020 ผมอ่านหนังสือเกือบทุกเล่มที่หาได้เกี่ยวกับประวัติของ Fed การเงินการคลัง ธนาคารกลาง และการจัดสรรสินทรัพย์ ผมต้องการเข้าใจตรรกะหลัก ในช่วงสองปีนั้น กรอบความรู้ความเข้าใจด้านมหภาคของผมค่อยๆ ก่อตัวขึ้น ไม่ว่าจะดู RWA หรือ AI ผมมองผ่านเลนส์เดียวกัน: ปฏิบัติต่อมันเหมือนอุตสาหกรรมเทคโนโลยี และดูว่าธุรกิจกำลังเปลี่ยนไปทางไหนและเส้นทางใดที่可行ได้

2. การถกเถียงครั้งใหญ่สามเรื่องของ AI: ใช้ราคาหุ้น Nvidia เพื่อตรวจสอบแนวโน้ม พลังประมวลผล และความสามารถในการทำกำไร

Mr. Z: ความคลั่งไคล้ AI ในหุ้นสหรัฐฯ ไต้หวัน และเกาหลี รู้สึกเหมือนกับกระแสสภาพคล่องในปี 2020 แต่ Fed ยังไม่ได้ลดดอกเบี้ย คุณมองตลาดปัจจุบันอย่างไร? เงิน AI ตอนนี้อยู่ที่ไหน?

Frank: มุมมองของผมคือวันนี้แตกต่างจากปี 2020 ปี 2020-2021 เป็นจุดสิ้นสุดของยุคทองที่ขับเคลื่อนด้วยอัตราดอกเบี้ย 0% และ QE ไม่จำกัด วันนี้คือยุคของ "การผ่อนคลายแบบจำกัด" ผมทำนายไว้ในช่วงกลางปี 2024 ว่า Fed จะคงการผ่อนคลายแบบจำกัดไว้เป็นเวลา 2-3 ปี: อัตราดอกเบี้ยระหว่าง 3% ถึง 3.5% อาจไม่มี QE แต่จะขยายงบดุลขนาดเล็กตามความจำเป็น ในสภาพแวดล้อมนี้ สินทรัพย์ที่ไม่มีปัจจัยพื้นฐานจะลำบาก

AI แตกต่างเพราะมันเป็นแนวโน้มขนาดใหญ่ที่ได้รับการยอมรับ ผมเขียนเกี่ยวกับ "การถกเถียงครั้งใหญ่สามเรื่องของ AI" เมื่อปีที่แล้ว คุณสามารถเห็นได้จากราคาหุ้น Nvidia ซึ่งแบ่งออกเป็นสามช่วง

ช่วงแรก (ปลายปี 2022 ถึงปลายปี 2023): AI เป็นแนวโน้มหรือไม่? ChatGPT 3.5 ทำให้ตลาดตื่นเต้น แต่อุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ยังไม่ฟื้นตัว และยังไม่มีการเปิดเผยผลประกอบการ มันเป็นการเก็งกำไรล้วนๆ Nvidia ซบเซาประมาณหกเดือนในช่วงปลายปี 2023

ช่วงที่สอง (ต้นปี 2024 ถึงไตรมาส 1 ปี 2025): เราต้องการพลังประมวลผลมากขนาดนี้หรือไม่? จุดเปลี่ยนคือฟอรัมดาวอสในเดือนมกราคม 2024 และการเปิดตัว Sora ที่สำคัญกว่านั้น ผลประกอบการของ Nvidia เริ่มถูกเปิดเผยในวงกว้าง แม้ว่า DeepSeek จะเขย่าวงการเทคโนโลยีสหรัฐฯ ด้วยต้นทุนการฝึกที่ต่ำในช่วงต้นปี 2025 ตรรกะก็ยังคงอยู่เพราะพารามิเตอร์โมเดลและความสมบูรณ์ของข้อมูลต้องการพลังมากขึ้นไปอีก

ช่วงที่สาม (ไตรมาส 4 ปี 2025 ถึงไตรมาส 2 ปี 2026): เราสามารถทำเงินจาก CapEx นี้ได้หรือไม่? ในเดือนกุมภาพันธ์ ผมเขียนเกี่ยวกับ "สงคราม CapEx" ผมตัดสินว่าฤดูกาลรายงานผลประกอบการไตรมาส 1 ในเดือนเมษายนจะมีความสำคัญ ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ (Microsoft, Amazon, Google) รายงานผลที่ระเบิดพลัง ทำให้ตลาดเปลี่ยนจาก "ความสงสัย" ไปสู่ "การยืนยัน" นี่คือสาเหตุที่ตลาดปรับตัวขึ้นเร็วมากตั้งแต่เดือนเมษายน: ในที่สุดเราก็เห็นข้อมูล ARR ของ Anthropic เติบโตจาก 30 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคมเป็น 45 พันล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม นี่คือจุดเปลี่ยนในการสร้างรายได้

3. จุดเปลี่ยนเชิงพาณิชย์และสงคราม CapEx: ทำไมเงินปันผลจากการเจาะตลาดถึงกำหนดตลาดกระทิงนี้

Frank: AI พัฒนาไปไกลแค่ไหน? อย่างแรก ดูที่การเจาะตลาด ในเทคโนโลยี 10% คือจุดเปลี่ยน เมื่อผ่าน 10% ไปแล้ว การนำไปใช้จะเร่งตัวอย่างรวดเร็ว การเจาะตลาดการจัดซื้อ AI ขององค์กรในสหรัฐฯ อยู่ที่ประมาณ 9.7% เมื่อปีที่แล้ว และถึง 18% ในเดือนมีนาคม/เมษายนปีนี้ เราอยู่ในช่วงการเติบโตสูง

อย่างที่สอง ดูที่การสร้างรายได้ ความต้องการเติบโตแบบ "พาราโบลา" ตามที่ Jensen Huang กล่าว บริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่กำลังเร่ง CapEx เมื่อเร็วๆ นี้ Google ประกาศระดมทุน 80 พันล้านดอลลาร์ พวกเขากำลังทุ่มเท加倍

อย่างไรก็ตาม การเติบโตแบบพาราโบลาไม่ยั่งยืน จะมีการปรับฐาน มุมมองของผมคือเราอยู่ในช่วงกลางของวัฏจักรระยะยาว แต่ความเสี่ยงทางมหภาคยังคงมีอยู่

Mr. Z: สภาพคล่องของสหรัฐฯ กำลังหดตัว ทำไมภาค AI ถึงยังไม่เย็นลง? สิ่งนี้จะอยู่ได้นานแค่ไหน?

Frank: อย่างแรก ให้นิยามสิ่งนี้: ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในปัจจุบันไม่ใช่ตลาดกระทิงที่ครอบคลุมทุกด้าน มันคือตลาดที่มี "โครงสร้าง" ไม่เหมือนปี 2020 ที่ทุกภาคส่วนปรับตัวขึ้น ในคริปโต มีเพียง BTC, SOL และ BNB ที่ทำจุดสูงสุดใหม่ ในหุ้นสหรัฐฯ ผู้นำคือ AI และเซมิคอนดักเตอร์ การจะปรับตัวขึ้น คุณต้องมีทั้งความคาดหวังหรือผลประกอบการ

4. ยุคของการผ่อนคลายแบบจำกัด: สภาพคล่อง อัตราดอกเบี้ย และตรรกะการเลือกหุ้นใน "ตลาดกระทิงแบบมีโครงสร้าง"

Frank: ในสภาพแวดล้อมการผ่อนคลายแบบจำกัด เมื่อตลาดขยายตัวมากเกินไป ก็จะมีการปรับฐาน กุญแจสำคัญในการตัดสินระดับการปรับฐานคือการ商业化 AI กำลังชะลอตัวหรือไม่ ตราบใดที่รายได้จากคลาวด์ยังคงเกินความคาดหมาย ตรรกะทางธุรกิจก็ยังคงอยู่ แม้ว่าตลาดจะร่วงลง 20-30% เนื่องจากมูลค่าประเมินสูงเกินไป มันก็จะฟื้นตัวเมื่อมีหลักฐานการเติบโตใหม่ๆ ปรากฏขึ้น

ผู้คนเปรียบเทียบสิ่งนี้กับฟองสบู่ดอทคอมในปี 2000 มีความคล้ายคลึงกันในการเพิ่มขึ้นแบบพาราโบลา แต่ความแตกต่างอยู่ที่การเจาะตลาดและความสมบูรณ์ของโมเดลธุรกิจ ในปี 1999 การเจาะอินเทอร์เน็ตอยู่ในระดับต่ำ และโมเดลธุรกิจ (โฆษณา, อีคอมเมิร์ซ) ยังไม่ถูกค้นพบจนกระทั่งปี 2002-2006 วันนี้ AI เผชิญกับผู้ใช้สมาร์ทโฟน 4-5 พันล้านคน เทคโนโลยีปฏิวัติวงการสามารถทำให้การเดินทางของอินเทอร์เน็ตบนมือถือที่กินเวลาหนึ่งทศวรรษเสร็จสิ้นภายใน 3-5 ปี ซึ่งหมายความว่าการปรับฐานจะเล็กลงเพราะโครงสร้างพื้นฐานและการสร้างรายได้มีอยู่แล้ว

5. ความแตกต่างในหุ้นซอฟต์แวร์: อันไหนถูกแทนที่โดย AI และอันไหนแข็งแกร่งขึ้น

Victor: หุ้นซอฟต์แวร์มีความผันผวน คุณเห็นตรรกะของมันอย่างไร?

Frank: ซอฟต์แวร์จะมีความแตกต่าง ซอฟต์แวร์เอนกประสงค์ที่เอเจนต์หรือ LLM สามารถทำได้โดยไม่ต้องใช้เครื่องมือของบุคคลที่สามกำลังตกอยู่ในอันตราย

อย่างไรก็ตาม สามประเภทนี้แข็งแกร่งขึ้น:

1. ซอฟต์แวร์แนวตั้งที่มีความรู้เชิงลึก: LLM ถูกฝึกบนข้อมูลสาธารณะ แต่ข้อมูลองค์กรส่วนตัวคือคูน้ำป้องกัน บริษัทอย่าง MongoDB หรือคอนเทนเนอร์ข้อมูลแบบ AI-native กำลังเติบโต
2. บริษัทที่รวมซอฟต์แวร์และฮาร์ดแวร์: เช่น Cloudflare คุณไม่สามารถแทนที่โหนด CDN ทางกายภาพด้วย AI ได้ เมื่อเอเจนต์เพิ่มขึ้น ความต้องการโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพที่มีความหน่วงต่ำก็เพิ่มขึ้น
3. ซอฟต์แวร์อุตสาหกรรมเชิงลึก: ข้อมูลการผลิตหรือเภสัชกรรมเป็นกรรมสิทธิ์ LLM ไม่สามารถเข้าถึงได้

6. การฆ่ามูลค่าประเมิน กำไร และตรรกะ: สามสถานการณ์สำหรับการปรับฐานของหุ้นรายตัว

Frank: การปรับฐานเกิดขึ้นจากสามสาเหตุ:

• การฆ่ามูลค่าประเมิน: บริษัทดี แต่ราคาสูงเกินไป มันจะร่วงลงจนกว่าจะน่าสนใจอีกครั้ง
• การฆ่ากำไร: ไม่จำเป็นต้องขาดทุน แต่ "การเติบโตต่ำกว่าความคาดหวัง" หากตลาดคาดหวังการเติบโต 50% แต่คุณให้ 48% คุณจะถูกลงโทษ
• การฆ่าตรรกะ: นี่เป็นอันตรายถึงชีวิต เช่น Meta ในปี 2022 เมื่อการเปลี่ยนผ่านสู่ Metaverse ดูเหมือนจะล้มเหลว หรือหากบริษัทถูกถอดออกจากห่วงโซ่อุปทานของ Nvidia

7. ออปติคอลอินเตอร์คอนเนกต์และ CPO: การเชื่อมต่อกลายเป็นสายหลักถัดไปของ AI ได้อย่างไร

Victor: Marvell พุ่งขึ้นหลังจาก Jensen Huang เรียกมันว่าบริษัทมูลค่าล้านล้านดอลลาร์ คุณเห็นภาคส่วนออปติคอลอย่างไร?

Frank: การเชื่อมต่อกำลังมีความสำคัญมากขึ้นเพราะการประมวลผลในยุคเอเจนต์นั้นกระจายตัว Matt Murphy ซีอีโอของ Marvell พูดถึง "ดาต้าเซ็นเตอร์ไร้ระยะทาง" ที่ซึ่งพื้นที่จัดเก็บและการประมวลผลถูกรวมเข้าด้วยกันและเชื่อมต่อด้วยแสง

แต่ภาคส่วนออปติคอลจะมีความแตกต่าง บางราย เช่น Innolight กำลังเห็นผลประกอบการจริง ธุรกิจสวิตช์ของ Marvell ก็เติบโตเช่นกัน อย่างไรก็ตาม CPO (Co-Packaged Optics) ยังใหม่ ผู้ให้บริการคลาวด์อาจยังไม่ปรับใช้ CPO ในวงกว้างจนกว่าจะถึงปี 2026-2027 เนื่องจากข้อกังวลด้านเสถียรภาพ สำหรับตอนนี้ โมดูลแบบเสียบได้ 1.6T และ 3.2T เป็นจุดสนใจ ตัวบ่งชี้หลักคือเมื่อใดที่ผู้ให้บริการคลาวด์เริ่มจัดซื้อสวิตช์ CPO จำนวนมากสำหรับการเชื่อมต่อระหว่างแร็ค

8. Nokia, เอดจ์คอมพิวติ้ง และ Physical AI: ขยายจากคลาวด์สู่โลกกายภาพ

Victor: คุณพูดถึงว่า Nokia อยู่ในพื้นที่ออปติคอลและเอดจ์ AI คุณเห็นมันอย่างไร?

Frank: ธุรกิจการเชื่อมต่อออปติคอลของ Nokia กำลังส่งมอบผลลัพธ์แล้ว พวกเขาเป็นผู้จำหน่ายระดับระบบ เอดจ์คอมพิวติ้งในปัจจุบันเป็น "ออปชั่นด้านมูลค่าประเมิน" Nvidia เป็นผู้ควบคุมวงที่นี่ เมื่อเร็วๆ นี้พวกเขาแยกเอดจ์คอมพิวติ้งในรายงานทางการเงินของพวกเขา

Physical AI เป็นรูปแบบขั้นสูงของเอดจ์คอมพิวติ้ง: AI เข้าสู่โลกแห่งความจริงผ่านบอทที่รับรู้และกระทำ AI-RAN ของ Nokia (การเปลี่ยนสถานีฐานให้เป็นดาต้าเซ็นเตอร์ขนาดเล็ก) น่าสนใจแต่ยังเร็ว

ผมยังติดตาม BlackBerry ด้วย มันเป็นเกม "พลิกฟื้นจากวิกฤต" พวกเขาร่วมมือกับ Nvidia เพื่อรวม QNX เข้ากับแพลตฟอร์มขับเคลื่อนอัตโนมัติ มันเป็นการเดิมพันบนโครงสร้างพื้นฐานด้านความปลอดภัยพื้นฐานสำหรับ Physical AI

9. ความขาดแคลน การอัปเกรด ระยะยาว: รื้อถอนตรรกะสามประการของการหมุนเวียนทุน AI

Frank: การหมุนเวียนของทุนเป็นไปตามตรรกะสามประการ:

1. ตรรกะความขาดแคลน: อันดับแรก GPU, จากนั้น HBM, ตอนนี้คือพื้นที่จัดเก็บและ CPU ในยุคเอเจนต์ งานของ CPU (การจัดตาราง/การประสานงาน) มีความสำคัญมากขึ้น ผม bullish กับสถาปัตยกรรม ARM ในที่นี้
2. ตรรกะการอัปเกรด: ออปติคอลอินเตอร์คอนเนกต์ (แบบเสียบได้ไปสู่ CPO), พลังงานดาต้าเซ็นเตอร์ (800V HVDC), และบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง (การซ้อน 3 มิติ)
3. ตรรกะระยะยาว: เอดจ์คอมพิวติ้งและ Physical AI สิ่งนี้ขึ้นอยู่กับการผลิตจำนวนมากของหุ่นยนต์ เช่น Optimus ของ Tesla

10. การเข้าตลาดหุ้นของ SpaceX และหลุมดำสภาพคล่อง: ผลกระทบของยักษ์ใหญ่สามรายที่เข้าตลาด

Mr. Z: การเข้าตลาดหุ้นของ SpaceX จะทำให้เกิดหลุมดำสภาพคล่องหรือไม่?

Frank: มันจะมีผลกระทบ มันเป็นการประเมินมูลค่า 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ที่ต้องการระดมทุน 75 พันล้านดอลลาร์ สถาบันอาจขายตำแหน่งอื่นเพื่อเข้าร่วม SpaceX มีกฎการล็อคอัพที่ไม่เหมือนใครและจะถูกเพิ่มเข้าในดัชนีอย่างรวดเร็ว บังคับให้กองทุน passive ต้องซื้อ

ด้วย Anthropic และ OpenAI ที่มีแนวโน้มจะเข้าตลาดหุ้นเช่นกัน เราอาจเห็นการปรับฐานที่ขับเคลื่อนโดยสภาพคล่องในช่วงครึ่งปีหลัง หากสิ่งนี้เกิดขึ้นพร้อมกับอัตราเงินเฟ้อที่เหนียวแน่น (CPI) การปรับฐานอาจอยู่ในระดับกลาง แต่ตราบใดที่การเติบโตของรายได้ AI ไม่หยุดชะงัก มันจะไม่ใช่การพังทลายแบบปี 2000

11. การปรับฐานขนาดใหญ่ กลาง และเล็ก: มีเพียง "การรีเซ็ตตรรกะทางมหภาค" เท่านั้นที่เป็นการพังทลายที่แท้จริง

Frank:

• การปรับฐานเล็ก (หลักเดียว): การปรับมูลค่าประเมินหรือสัญญาณรบกวนทางมหภาคเล็กน้อย
• การปรับฐานกลาง (~15%): แรงกระแทกทางมหภาคครั้งใหญ่ เช่น การพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรในปี 2023 หรือการคลี่คลายการ carry trade เยนในปี 2024
• การปรับฐานใหญ่ (25%+): สิ่งเหล่านี้ "รีเซ็ตตรรกะทางมหภาค" ตัวอย่างเช่น วิกฤตการเงินปี 2008, การระบาดใหญ่ปี 2020, หรือแรงกระแทกจากอัตราเงินเฟ้อ/การขึ้นดอกเบี้ยในปี 2022

สำหรับการปรับฐานใหญ่ในตอนนี้ เราจะต้องมีความล้มเหลวโดยสิ้นเชิงของการ商业化 AI หรือการล่มสลายของระเบียบโลกที่นำโดยสหรัฐฯ

12. Bitcoin และความปกติใหม่ของคริปโต: ความแตกต่าง กระบวนทัศน์ทุน และการบูรณาการ AI

Frank: คริปโตได้เข้าสู่ "ความปกติใหม่"

1. ความแตกต่าง: เมื่อตลาดเติบโตเต็มที่พร้อม ETF ทุนแสวงหาความแน่นอน (BTC) และการเติบโต Altcoins ที่ไม่มีปัจจัยพื้นฐานจะถูกมองข้าม
2. กระบวนทัศน์ทุน: คริปโตคือ "กระบวนทัศน์ทุน" ไม่ใช่ "เครื่องมือเพิ่มผลผลิต" เหมือน AI ประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้น 10 เท่าอยู่ที่การออกสินทรัพย์และสภาพคล่องทั่วโลกตลอด 24/7
3. การบูรณาการ AI: อนาคตของคริปโตอยู่ที่ RWA (Real World Assets) และ AI บอทและเอเจนต์จะต้องใช้สัญญาอัจฉริยะและคริปโตสำหรับการชำระเงิน (Agent Finance)

เกี่ยวกับแนวโน้มของ Bitcoin: เราอยู่ในช่วงของความไม่แน่นอน แต่ BTC ได้พิสูจน์คุณค่าแล้ว ระดับต่ำกว่า 70,000 ดอลลาร์เป็นโซนสะสมที่ดี แม้ว่าเราจะไม่รู้จุดต่ำสุดที่แน่นอนก็ตาม

13. คำแนะนำสำหรับผู้ฟัง: สร้างสมดุลระหว่างการรุกและการรับ เจาะลึกปัจจัยพื้นฐาน

Frank: อย่างแรก สร้างสมดุลระหว่างการรุกและการรับ คุณไม่สามารถทำนายทุกอย่างได้ ดังนั้นจงเหลือพื้นที่ให้เคลื่อนไหว อย่างที่สอง เจาะลึกปัจจัยพื้นฐานทางธุรกิจ ทำความเข้าใจความสามารถในการแข่งขันของบริษัทในห่วงโซ่อุปทาน ซื้อเมื่อราคาเหมาะสม และขายบางส่วนเมื่อมูลค่าประเมินสูงเกินไป

Mr. Z & Victor: ขอบคุณ Frank ที่แบ่งปันอย่างใจกว้าง หากคุณชอบสิ่งนี้ ติดตาม 168X บน X และ YouTube แล้วพบกันใหม่ครั้งหน้า

👉

กลุ่มแลกเปลี่ยนวิจัยหุ้นไต้หวัน-สหรัฐฯ (กลุ่ม 1 เต็มแล้ว; เปิดกลุ่ม 2 พิเศษ)

เกี่ยวกับ 168X

168X เป็นแพลตฟอร์มที่เชื่อมโยงภูมิปัญญาตะวันออกและนวัตกรรมตะวันตก โดยมุ่งเน้นที่ AI บล็อกเชน และเทคโนโลยีอวกาศ ดำเนินรายการโดย Mr. Z และ Victor