โดย Victor (@vcmktasa) · Mr. Z (@168MrZ
การวางตำแหน่งคือมุมมอง: ลดการถือครองฮาร์ดแวร์ แต่อย่าชำระบัญชี; ไม่จำเป็นต้องมองโลกในแง่ร้ายในครึ่งปีหลัง
ในเดือนกรกฎาคม 2026 เทรด AI อยู่ในจุดที่เปราะบาง ตลอดปีที่ผ่านมา ตลาดให้รางวัลกับ Nvidia, สตอเรจ และเซมิคอนดักเตอร์ ขณะที่บริษัท Big Tech ที่ใช้จ่าย CapEx จำนวนมหาศาลถูกตั้งคำถามซ้ำแล้วซ้ำเล่า ตอนนี้ เซมิคอนดักเตอร์และสตอเรจกำลังลดเลเวอเรจอย่างมีนัยสำคัญ ข่าว Meta ขายคอมพิวต์ทำให้ตลาดตื่นตระหนก และในขณะเดียวกัน Anthropic ก็มีรายงานว่าเร่งกระบวนการ IPO ของตน ตลาดกำลังตั้งราคาฟองสบู่ หรือการเปลี่ยนกระแสเล่าเรื่อง?
ในตอนนี้ 168X ขอเชิญ Investment TALK Jun (@TJ_Research) นักลงทุนหุ้นสหรัฐและนักวิจัยมหภาคที่มีผู้ติดตามบน YouTube 170,000 คน ซึ่งติดตามการนำ AI ไปใช้จริง, ผลประกอบการของ Big Tech และนโยบาย Fed ในการสนทนาที่ยาวเกือบหนึ่งชั่วโมงนี้ เขาให้ข้อคิดที่เฉียบคม: การเข้าใจ AI ถูกต้องไม่ได้หมายความว่าคุณจะเลือกหุ้นถูก; และการเลือกหุ้นถูกก็ไม่ได้หมายความว่าหุ้นนั้นจะขึ้น เขาแยกแยะตรรกะจากบทสัมภาษณ์ Dylan Patel ไปจนถึง Amazon อธิบายว่าทำไมการที่ Meta ขายคอมพิวต์ถึงพิสูจน์ว่าคอมพิวต์ขาดแคลน, ทำไม Oracle ถึงถูกเทขายอย่างไม่เป็นธรรม, ทำไมเขาถึงเดิมพันเฉพาะ Intel ในด้านฮาร์ดแวร์ และวิธีจัดพอร์ตโฟลิโอ "ฮาร์ดแวร์และซอฟต์แวร์" ในสภาพแวดล้อมที่ความรู้สึกของตลาดสูงเช่นนี้
👉
ทุนทั่วโลกกำลังไหลเข้าสู่อุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ โดยหุ้นไต้หวันเป็นหัวหอก ทีมงาน 168X ซึ่งมีต้นกำเนิดจากไทเป ได้เปิดกลุ่ม Telegram ใหม่:
กลุ่มแลกเปลี่ยนวิจัย AI Semiconductor เพื่อแบ่งปันสินทรัพย์ที่น่าสนใจและข้อมูลแนวหน้าต่อไป ยินดีต้อนรับเพื่อนใหม่และเพื่อนเก่าจาก X Chat!
บทความนี้เป็นสรุปไฮไลท์จาก
168X (
@168X_Fortune ) แพลตฟอร์มบทสนทนาระดับสูงที่เชื่อมโยงภูมิปัญญาตะวันออกกับนวัตกรรมตะวันตกอย่างลึกซึ้ง โดยมุ่งเน้น AI, blockchain, หุ่นยนต์, เทคโนโลยีอวกาศ และวิศวกรรมชีวภาพ เพื่อสำรวจว่าเทคโนโลยี ทุน และภูมิปัญญามนุษย์จะกำหนดอนาคตของอารยธรรมอย่างไร
พิธีกร: Mr. Z (
@168MrZ ) · Victor (
@vcmktasa ) & แขกรับเชิญ: Investment TALK Jun (
ฟังบทสัมภาษณ์:
https://x.com/168X_Fortune/status/2077385544204775570
สารบัญ
- 1. เข้าใจ AI ถูกไม่ใช่เลือกหุ้นถูก: การอนุมานตรรกะจาก Anthropic ถึง Amazon
- 2. จังหวะสามแบบและการ IPO ของ Anthropic: ตลาดจะไม่สูญเสียเสน่ห์ มันจะแค่ประมาณการแบบเส้นตรง
- 3. จุดแข็งที่สุดของ Anthropic: ตลาดวิศวกรซอฟต์แวร์มูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์บวกกับลูกค้าที่รวยที่สุด
- 4. อัตรากำไรขั้นต้น 70-80% จะอยู่ได้นานแค่ไหน: ขึ้นอยู่กับความเร็วการใช้จ่ายของบริษัทเทคโนโลยี
- 5. Meta ขายคอมพิวต์ไม่ใช่สัญญาณฟองสบู่: วิน-วินที่เกิดขึ้นเมื่อคอมพิวต์ขาดแคลนเท่านั้น
- 6. คอมพิวต์เหมือนน้ำมัน: NeoCloud คืนทุนในสามปี; ถ้าสร้างโมเดลเอง ไม่มีทางรู้
- 7. ทำไม NeoCloud ถึงเกิดขึ้นในอเมริกาเหนือแต่ไม่ใช่ในเอเชีย: ตลาดการใช้งานกำหนดความต้องการคอมพิวต์
- 8. Oracle ถูกเทขายอย่างไม่เป็นธรรม: ความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างซอฟต์แวร์และฮาร์ดแวร์ และช่องว่างระหว่าง RPO กับมูลค่า
- 9. การวางตำแหน่งคือมุมมอง: ไม่มีใครมีสถานะใน Mag 7; ลดฮาร์ดแวร์แต่อย่าชำระบัญชี
- 10. Big Tech ถืออำนาจในการเซ็นเช็ค: ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกและ FOMO ของรายจ่ายลงทุน
- 11. Apple, Tesla และภาคซอฟต์แวร์: ต้องมองแต่ละบริษัท Big Tech แยกกัน
- 12. เดิมพันเฉพาะ Intel สำหรับฮาร์ดแวร์: การกลับมาของ CPU, การใช้งาน AI ที่ขอบ และหนวดที่สองของฟาวดรี
- 13. GE และภาคการดูแลสุขภาพ: สินทรัพย์ที่แตกต่างกันมีบทบาทต่างกันในพอร์ตโฟลิโอ
- 14. ถ้าอยู่ใน AI ควรย้ายไป Crypto? มีเพียง Stablecoins เท่านั้นที่ทะลุทะลวงจริง
- 15. แนวโน้มครึ่งปีหลัง: ไม่ยากกว่าครึ่งปีแรก; การวางตำแหน่งคือมุมมอง
1. เข้าใจ AI ถูกไม่ใช่เลือกหุ้นถูก: การอนุมานตรรกะจาก Anthropic ถึง Amazon
Mr. Z: วันนี้ 168X มีเกียรติเชิญ Investment TALK Jun TALK Jun ศึกษาอย่างยาวนานเกี่ยวกับ Tokens, การตามทันของโมเดลโอเพนซอร์ส, ความขึ้นลงของ LLM ต่างๆ และแนวโน้มหุ้นสหรัฐ จากตลาดปัจจุบัน จุดสนใจกำลังค่อยๆ เปลี่ยนไปที่บริษัทที่สามารถเปลี่ยน AI เป็นรายได้ กระแสเงินสด และผลิตภาพได้จริงหรือไม่? คุณเพิ่งพูดว่า: "เข้าใจ AI ถูกไม่ใช่เลือกหุ้นถูก; และเลือกหุ้นถูกก็ไม่ได้หมายความว่าหุ้นนั้นจะขึ้น" นี่คือข้อคิดที่ใหญ่ที่สุดของคุณในปีที่ผ่านมาหรือไม่?
Investment TALK Jun: ก่อนอื่น ขอบคุณสำหรับคำเชิญ คำพูดนั้นไม่ใช่ความรู้สึกที่ใหญ่ที่สุดของผม แต่เป็นคำตอบ: ผมเห็นคนที่เลือกหุ้นถูกและทิศทางถูก แต่ในที่สุดราคากลับตกหรือไม่ขึ้นตามที่คิด ซึ่งมันรู้สึกแย่ ผมจะใช้ตัวอย่างหนึ่งในการถือครองของผมปีนี้: Amazon
ตรรกะนี้ย้อนกลับไปเดือนสิงหาคมหรือกันยายนปีที่แล้ว ผมฟังบทสัมภาษณ์ที่ได้รับความนิยมมากของ Dylan Patel จาก SemiAnalysis เขาแบ่งปันมุมมองเกี่ยวกับบริษัทโมเดลใหญ่สองแห่ง: ตลาดชื่นชอบ OpenAI แต่รู้จัก Anthropic น้อยมาก อย่างไรก็ตาม Anthropic มีเส้นทางการสร้างรายได้ที่ชัดเจนมาก โดยมุ่งเป้าไปที่ตลาดวิศวกรซอฟต์แวร์อเมริกาเหนือ ซึ่งเป็นตลาดค่าแรงประจำปี 2 ล้านล้านดอลลาร์ การสร้างรายได้แบบ B2B และแผนงานผลิตภัณฑ์ของพวกเขาชัดเจนมาก เขาชอบ OpenAI น้อยกว่าเพราะ OpenAI ต้องการทำทุกอย่าง
ต่อมา สิ่งนี้ได้รับการยืนยัน: OpenAI ต้องการทำฮาร์ดแวร์ และการค้าขายแบบ Agentic ฝั่ง C-end ของพวกเขาก็ยังไม่มีทิศทางที่ชัดเจน; ข่าวล่าสุดบอกว่าความร่วมมือกับ Walmart ไม่ได้มีการแปลงที่ดีนัก ทิศทางการนำ OpenAI ไปใช้ยังไม่ชัดเจน พวกเขาแค่เพิ่มคอมพิวต์ไปเรื่อยๆ จนกระทั่ง Anthropic ทำได้ดีมากใน Coding OpenAI จึงเริ่มตามทันด้วย Codex
ผมคิดว่า: การทำตามตรรกะนี้ง่าย อันดับแรก คุณเห็นด้วยกับ Dylan Patel หรือไม่? ผมเห็นด้วย ARR ของ Anthropic เติบโตสิบเท่าต่อปี คำถามต่อไป: ใครเป็นผู้จัดหาชิปและคอมพิวต์ให้ Anthropic? คำตอบคือ Amazon
ในขณะเดียวกัน กระแสเล่าเรื่องอีกอย่างในตลาดคือ: CapEx ช่วงต้นของ Big Tech ยังไม่มี ROI ถ้าตลาดตั้งคำถามถึงผลตอบแทนจากการลงทุนของ Big Tech แล้วบริษัทที่ Amazon ลงทุน ซึ่งขายชิปและให้บริการคอมพิวต์แก่ลูกค้าที่มีการนำไปใช้จริงที่ดีและเติบโตของรายได้ 10 เท่า ควรจะเป็นที่ชื่นชอบของตลาด
ผลลัพธ์: Amazon ทำได้ดีสองสามวันต้นปี จากนั้นก็มีการปรับฐานครั้งใหญ่ ตอนที่ผมให้ความเห็นนั้น YTD ของ Amazon เท่ากับ S&P 500 ทุกประการ การฟื้นตัวเมื่อเร็วๆ นี้เท่านั้นที่ทำให้ดูดีขึ้น
จากการสร้างมุมมองไปจนถึงการอนุมานหุ้น รวมกับกระแสเล่าเรื่องของตลาดและการตัดสินการกลับตัวที่เป็นไปได้—มองย้อนกลับไป การอนุมานก็ใช้ได้ดี แต่ถึงแม้จะมีตรรกะที่ยอดเยี่ยม เมื่อคุณวัดผลตอบแทนของหุ้นในช่วงเวลาที่กำหนด มันไม่ได้หมายความว่าความคิดของคุณจะสะท้อนในกรอบเวลานั้น จากมุมมองการลงทุน คุณไม่สามารถควบคุมได้ว่าตลาดจะชอบหุ้นของคุณหรือไม่ หรือกระแสเล่าเรื่องจะตกอยู่กับมันในอีก 6 ถึง 12 เดือนข้างหน้า
2. จังหวะสามแบบและการ IPO ของ Anthropic: ตลาดจะไม่สูญเสียเสน่ห์ มันจะแค่ประมาณการแบบเส้นตรง
Mr. Z: ดังนั้นโดยพื้นฐานแล้วจังหวะคือทุกสิ่ง? จังหวะตลาดและจังหวะธุรกิจต่างก็สำคัญ นักลงทุนแก้ปัญหานี้อย่างไร? ประการที่สอง Anthropic กำลังเร่ง IPO อาจเร็วที่สุดในเดือนตุลาคม ผมกังวลว่านี่จะเป็นช่วงเวลา "หมดเสน่ห์" สำหรับอุตสาหกรรม: เมื่อเข้าสู่ตลาดแล้ว รายได้และการเติบโตของ ARR อาจไม่เป็นไปตามความคาดหวัง ตั้งแต่ปลายเดือนที่แล้ว เซมิคอนดักเตอร์ถูกถล่มอย่างหนัก เสน่ห์ของอุตสาหกรรมจะลดลงเมื่อมีข้อมูลมากขึ้นหรือไม่?
Investment TALK Jun: ผมไม่ได้หมายความว่าจังหวะคือทุกสิ่ง เพราะจังหวะมีหลายชั้น ในฐานะนักลงทุน เราสามารถเข้าใจจังหวะอุตสาหกรรมและจังหวะพื้นฐานได้ สิ่งที่เราควบคุมไม่ได้คือจังหวะของกระแสเล่าเรื่องการเทรดของตลาด ชั้นสุดท้ายนั้นยากที่สุด บ่อยครั้ง นักลงทุนควรรอจังหวะนั้นมากกว่าพยายามทำนายมัน
สำหรับเรื่องหมดเสน่ห์ ผมไม่กังวล เมื่อมีข่าวว่า Anthropic เคลื่อนไหวสู่การทำกำไร ผมตัดสินว่าพวกเขากำลังเตรียมตัวสำหรับ IPO เมื่อ S-1 ออกมา ตลาดชอบทำสิ่งหนึ่ง: การประมาณการแบบเส้นตรง ถ้าพวกเขาขาดทุนใน Q4 ถึงจุดคุ้มทุนใน Q1 และทำกำไรใน Q2 ตลาดจะประมาณการกำไรมหาศาลสำหรับปี 2026 และ 2027 ทันที ด้วยการเติบโตของ EPS แบบนั้นในบริษัทขนาดใหญ่ ผมคิดว่าตลาดจะพบว่ามันน่าทึ่งมากกว่าที่จะหมดเสน่ห์
ดังนั้นข่าววันนี้จึงสมเหตุสมผล ในสองไตรมาสแรกของปีนี้ พวกเขามุ่งเน้นการขึ้นราคาและขาย Tokens ด้วยต้นทุนเช่าระยะสั้นที่สูงเพื่อดึงรายได้ขึ้นและแก้ปัญหาการทำกำไร เมื่อถึงเวลาที่พวกเขาจดทะเบียน ตัวเลขทางการเงินจะดูดีมาก
3. จุดแข็งที่สุดของ Anthropic: ตลาดวิศวกรซอฟต์แวร์มูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์บวกกับลูกค้าที่รวยที่สุด
Mr. Z: คุณคิดว่าอะไรคือจุดแข็งที่สุดของ Anthropic? ความสามารถของโมเดล, ราคา API, หรือการมุ่งเน้นการขายในองค์กร?
Investment TALK Jun: ราคา API เป็นผลมาจากอุปสงค์และอุปทาน อัตรากำไรขั้นต้นของพวกเขาอาจสูงถึง 70-80% ซึ่งเป็นระดับมาตรฐานของบริษัทซอฟต์แวร์ แต่ทำไมตลาดถึงยอมจ่าย? มันย้อนกลับไปที่โมเดล
นี่กลับไปที่การมุ่งเน้น Coding ในช่วงแรกของพวกเขา ทำไมต้อง Coding? เพราะมันเป็นตลาดแอปพลิเคชันที่ดีที่สุดและใหญ่ที่สุด นี่เป็นการเคลื่อนไหวที่ฉลาดที่สุดของพวกเขา: ตลาดมีขนาดใหญ่ (ค่าแรง 2 ล้านล้านดอลลาร์) และเกือบจะเฉพาะในอเมริกาเหนือ ทำไม? เพราะค่าแรง 2 ล้านล้านดอลลาร์ส่วนใหญ่ใช้จ่ายโดยบริษัทเทคโนโลยีกับวิศวกรซอฟต์แวร์ ในช่วงโควิด มีฟองสบู่ในเงินเดือนวิศวกร; Meta เลิกจ้างคน, Google ขยายตัว 30% ในปี 2021 Anthropic เห็นสิ่งนี้
ส่วนที่ฉลาดคือลูกค้าของพวกเขาคือคนที่เต็มใจและสามารถใช้จ่ายได้ ไม่ว่าตลาดจะใหญ่แค่ไหน ถ้าลูกค้าไม่ใช้จ่าย OPEX คุณไม่สามารถเปิดตลาดได้อย่างรวดเร็ว มันเป็นเวลา สถานที่ และคนที่เหมาะสม สร้างขึ้นบนเป้าหมายที่ชัดเจน บริษัทเทคโนโลยีจ่ายเพราะมันแก้ปัญหาจุดปวดของพวกเขา ไม่ว่าจะผ่านการลดต้นทุนหรือเพิ่มประสิทธิภาพ
ด้วย ARR 50 พันล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับตลาด 2 ล้านล้านดอลลาร์ นั่นคือแค่ 2.5% แม้จะมีการแข่งขันจากโอเพนซอร์ส ตลาดก็ใหญ่พอสำหรับทุกคน ผมคาดว่ารายได้จะเติบโตต่อไป
4. อัตรากำไรขั้นต้น 70-80% จะอยู่ได้นานแค่ไหน: ขึ้นอยู่กับความเร็วการใช้จ่ายของบริษัทเทคโนโลยี
Mr. Z: แต่อัตรากำไร 70-80% นั้นจะอยู่ได้นานแค่ไหน?
Investment TALK Jun: ผมตอบไม่ได้ เพราะมันขึ้นอยู่กับว่าบริษัทเทคโนโลยีเต็มใจใช้จ่าย OPEX และเผา Tokens มากแค่ไหน ถ้าตลาด 2 ล้านล้านดอลลาร์สามารถแทนที่ 500 พันล้านดอลลาร์ได้ ก็ยังมีการเติบโตอีก 7 เท่าจากปัจจุบันที่ 60-70 พันล้านดอลลาร์ (Anthropic + OpenAI) อัตรากำไรจะได้รับผลกระทบก็ต่อเมื่อบริษัทเทคโนโลยีหยุดใช้จ่ายหรือคู่แข่งตามทัน ตอนนี้ พวกเขากำลังสร้างรายได้ให้มากที่สุดเท่าที่จะทำได้ในขณะที่นำหน้า
5. Meta ขายคอมพิวต์ไม่ใช่สัญญาณฟองสบู่: วิน-วินที่เกิดขึ้นเมื่อคอมพิวต์ขาดแคลนเท่านั้น
Mr. Z: ตอนนี้ตลาดให้ความสำคัญทั้ง "การใช้จ่าย" และ "การทำเงิน" หรือไม่? Wall Street กำลังดู CapEx เทียบกับการสร้างรายได้ เมื่อวันที่ 2 กรกฎาคม ข่าว Meta ขายคอมพิวต์ทำให้ตลาดตกใจและกระทบต่อบริษัท NeoCloud คุณคิดอย่างไร?
Investment TALK Jun: ตลาดกังวลมาตั้งแต่ปีที่แล้ว ผมพูดถึง Amazon ในเดือนตุลาคม/พฤศจิกายน ตลาดตั้งคำถามถึง ROI ของ Big Tech หลังจากการปรับฐานเมื่อเร็วๆ นี้ ตลาดก็มีเหตุผลมากขึ้นเล็กน้อย
ผมพูดเมื่อหลายสัปดาห์ก่อนว่า มันไม่มีเหตุผลที่จะพูดถึงว่า Micron สามารถหลุดพ้นจากธรรมชาติของวัฏจักรและเทรดที่ PE 20 เท่า ในขณะที่ยังสงสัย ROI ของ Big Tech ทั้งสองสิ่งนี้อยู่ร่วมกันไม่ได้ ถ้า Big Tech ไม่มีผลตอบแทน พวกเขาจะไม่รักษาระดับ CapEx สูง ถ้าไม่รักษา บริษัทฮาร์ดแวร์ก็ไม่สามารถหลุดพ้นจากวัฏจักรได้
ผมเชื่อว่าผลประกอบการของ Big Tech ที่จะมาถึงจะยอดเยี่ยม โดยเฉพาะผู้ให้บริการคลาวด์ ความจริงที่ว่า Anthropic สามารถซื้อคอมพิวต์ของ Meta ในราคาสูงพิสูจน์ว่าคอมพิวต์ขาดแคลน
ส่วนเรื่อง Meta ขายคอมพิวต์กระทบ NeoCloud นั่นเป็นแค่การเทรดตามกระแสเล่าเรื่อง แต่ NeoCloud แตกต่างกัน: CoreWeave อ่อนแอ ในขณะที่ Nebius เป็นที่ชื่นชอบของตลาด หลังจากการร่วงลงเมื่อเร็วๆ นี้ มูลค่าก็สมเหตุสมผลมากขึ้น การเคลื่อนไหวของ Meta เกี่ยวกับพื้นฐานของตัวเอง Zuckerberg มีความสามารถในการแก้ไขข้อผิดพลาดที่แข็งแกร่ง หุ้น Meta แบนมาปีครึ่งด้วย PE ต่ำที่สุดในกลุ่ม Big Tech เพราะตลาดลงโทษการขาด ROI พวกเขาเสียเงินจริงตอนย้ายจากโอเพนไปเป็นโมเดลปิดและจัดสรรคอมพิวต์มากเกินไป
แต่การขายคอมพิวต์เป็นวิน-วิน Anthropic อาจเป็นผู้เสนอ เพราะพวกเขาเป็นคนเดียวที่สามารถจ่ายในราคาสูงสุดตอนนี้ Meta และ Google ไม่ได้ขายเพราะต้องการสร้างรายได้ แต่เพราะข้อเสนอจาก Anthropic ดีเกินกว่าที่จะปฏิเสธ และ Anthropic สามารถเสนอได้เพราะการนำไปใช้ของพวกเขาดีมาก
นี่ไม่ได้หมายความว่ามีคอมพิวต์ล้นเกิน ถ้ามี Anthropic จะไม่จ่ายพรีเมียม มันตรงกันข้าม: คอมพิวต์หายากมากจนเกิดเหตุการณ์นี้ขึ้น
6. คอมพิวต์เหมือนน้ำมัน: NeoCloud คืนทุนในสามปี; ถ้าสร้างโมเดลเอง ไม่มีทางรู้
Mr. Z: คุณเปรียบเทียบคอมพิวต์กับน้ำมัน บริษัทสามารถฝึกโมเดลเพื่อขาย API หรือแค่ให้เช่าคอมพิวต์เพื่อกระแสเงินสด โมเดลเหล่านี้แตกต่างกันใน ROI อย่างไร?
Investment TALK Jun: การสร้างดาต้าเซ็นเตอร์เพื่อให้เช่าคอมพิวต์มี ROI ที่เร็ว—ประมาณสามปีถึงจุดคุ้มทุน มันเป็นโมเดลแบบสาธารณูปโภคที่มีอัตรากำไร 30% คุณลงทุนปีนี้ ปีหน้าก็มีรายได้
กับโมเดลใหญ่ คุณไม่มีทางรู้ Meta ใช้เวลา 9 เดือน เพิ่งเปิดตัว API model การจัดวางใช้เวลากว่า 2 ปี แต่ถ้าคุณสร้างรายได้จาก API ของตัวเองเหมือน Anthropic ด้วยอัตรากำไร 70-80% ผลตอบแทนจะสูงกว่า NeoCloud มาก
7. ทำไม NeoCloud ถึงเกิดขึ้นในอเมริกาเหนือแต่ไม่ใช่ในเอเชีย: ตลาดการใช้งานกำหนดความต้องการคอมพิวต์
Mr. Z: NeoCloud ดูเหมือนจะเป็นปรากฏการณ์ในอเมริกาเหนือ ทำไมไม่เกิดขึ้นในเอเชีย เช่น เกาหลีหรือไต้หวัน?
Investment TALK Jun: NeoCloud เกิดขึ้นเพราะ Hyperscalers อย่าง Microsoft มักไม่ต้องการเป็นเจ้าภาพโครงการโครงสร้างพื้นฐานแบบสาธารณูปโภคเหล่านี้ พวกเขาชอบบริการที่มีมูลค่าเพิ่มข้างบน เมื่อความต้องการมหาศาลและ Big Tech ลังเลที่จะใช้จ่าย CapEx เพิ่ม NeoCloud ก็เข้ามา
Big Tech ไม่สามารถแบกการก่อสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ทั้งหมดไว้ในงบดุลโดยไม่กระทบกระแสเงินสดหรือก่อหนี้มากเกินไป บริษัท NeoCloud ใช้วิธีการจัดหาเงินที่แตกต่างกันเพื่อเติมเต็มช่องว่าง
เอเชียขาด NeoCloud เพราะความต้องการพื้นฐานไม่มี อเมริกาเหนือมีตลาดวิศวกรซอฟต์แวร์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ในจีนแผ่นดินใหญ่ บริษัทเทคโนโลยีกำลังอุดหนุน Tokens ทำไม? เพราะไม่มีตลาดซอฟต์แวร์ที่จะ disrupt ตลาดซอฟต์แวร์ที่นั่นแตกต่างกัน มีการใช้จ่ายต่ำกว่าและไม่มี TAM ที่ชัดเจน จึงไม่มีความต้องการคอมพิวต์มหาศาล ตลาดการใช้งานกำหนดขนาดของการจัดวางคอมพิวต์**
8. Oracle ถูกเทขายอย่างไม่เป็นธรรม: ความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างซอฟต์แวร์และฮาร์ดแวร์ และช่องว่างระหว่าง RPO กับมูลค่า
Victor: ผมสงสัยเกี่ยวกับ Oracle มันมีคุณลักษณะของ Hyperscaler, NeoCloud และซอฟต์แวร์ ทำไมถึงถูกถล่มหนักเมื่อเร็วๆ นี้? ตลาดบังคับให้พวกเขาให้คุณค่า ROI ของ CapEx เหมือน Meta หรือไม่?
Investment TALK Jun: ตลาดไม่ชอบ Oracle ในตอนนี้ การเคลื่อนไหวของตลาดระยะสั้นเป็นเรื่องของกระแสเล่าเรื่อง ไม่ใช่พื้นฐาน Oracle ลำบากเพราะ NeoCloud (เช่น Nebius) กำลังปรับฐาน และมีกระแสเล่าเรื่อง "ความสัมพันธ์เชิงลบ": ฮาร์ดแวร์ขึ้น ซอฟต์แวร์ลง Oracle ถูกกระทบทั้งสองทาง
แต่ RPO ของ Oracle มากกว่า 600 พันล้านดอลลาร์—10 เท่าของ Nebius—แต่มูลค่าของมันไม่ได้สะท้อนสิ่งนั้น ธุรกิจฐานข้อมูลของ Oracle จะไม่ถูก disrupt โดย AI ตลาดกำลังเทรดตามกระแสโมเมนตัม แต่นี่สร้างโอกาส Oracle สามารถชะลอ CapEx เพื่อแก้ปัญหาได้ง่าย เพราะรายได้ของพวกเขาจะระเบิดในปีหน้าจากการลงทุนปัจจุบัน พวกเขายังใช้โมเดลการชำระล่วงหน้าและ "นำชิปมาเอง" เพื่อลดเลเวอเรจ การเทขายนั้นไม่มีเหตุผล และผมกำลังพิจารณาเข้าซื้อ
9. การวางตำแหน่งคือมุมมอง: ไม่มีใครมีสถานะใน Mag 7; ลดฮาร์ดแวร์แต่อย่าชำระบัญชี
Victor: คุณมอง Mag 7 อย่างไร? คุณ Balancing ระหว่างฮาร์ดแวร์และซอฟต์แวร์ โดยถือ Intel, Amazon, Apple, Microsoft ฯลฯ แล้ว Tesla ล่ะ?
Investment TALK Jun: ทุกบริษัท Big Tech มีเรื่องราวของตัวเอง ปีนี้ Big Tech ให้ผลตอบแทนต่ำกว่า S&P 500 ผมตัด Tesla ออกไปเร็วเพราะมันอยู่ในปีการลงทุน ซึ่งตลาดไม่ชอบ สิ่งนี้ใช้กับ Big Tech อื่นๆ ด้วย
ความรู้สึกในฮาร์ดแวร์สูงเกินไป ดังนั้นการปรับฐานจึงเป็นเรื่องปกติ ตลาดอิ่มตัว; ไม่มีผู้ซื้อฮาร์ดแวร์เพิ่มเติมในตอนนี้ แต่บริษัทที่มีพื้นฐานที่ดีจะพบการสนับสนุนเมื่อมูลค่ากลับสู่ภาวะปกติ
ที่ไหนที่ไม่มีสถานะ? ซอฟต์แวร์และ Mag 7 ตอนนี้ไม่มีใครอยู่ในซอฟต์แวร์ และสถานะใน Mag 7 ต่ำเพราะทุกคนไล่ตาม Nvidia ถ้าพื้นฐานและมูลค่าโอเค เราก็แค่รอตัวกระตุ้น
ผมไม่คิดว่าควรชำระบัญชีฮาร์ดแวร์ แต่มันควรจะลดลงแล้ว ถือไว้เพื่อพื้นฐาน แต่ต้องสร้างสมดุล
10. Big Tech ถืออำนาจในการเซ็นเช็ค: ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกและ FOMO ของรายจ่ายลงทุน
Investment TALK Jun: Big Tech ถืออำนาจ ถ้าพวกเขาลดระดับน้ำเสียงเรื่อง CapEx เล็กน้อย นั่นคือชัยชนะครั้งใหญ่สำหรับพวกเขา มันเป็นภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก: ถ้าคุณชะลอและคนอื่นไม่ชะลอ คุณจะตามหลัง แต่ FOMO ใน CapEx ก็เหมือน FOMO ของนักลงทุนรายย่อยในฮาร์ดแวร์—มันไม่เคยจบดี ถ้าพวกเขาควบคุมการใช้จ่าย การเติบโตของ EPS จะยอดเยี่ยม และเงินทุนจะกลับมา มูลค่าของ Big Tech ไม่แพง ดังนั้นพวกเขาควรอยู่ในพอร์ตโฟลิโอ
11. Apple, Tesla และภาคซอฟต์แวร์: ต้องมองแต่ละบริษัท Big Tech แยกกัน
Investment TALK Jun: ซอฟต์แวร์เป็นเรื่องส่วนตัว บางตัวกำลังถูก disrupt บางตัวไม่ถูก Cybersecurity เป็นตัวเดียวที่ทำได้ดี แต่มูลค่ามันสูง การจัดวางของผมในครึ่งปีหลัง: ถือฮาร์ดแวร์ (น้ำหนักน้อยลง), ถือ Big Tech (สบายใจกับมูลค่า) ผู้บริหาร Big Tech มีความสามารถในการแก้ไขข้อผิดพลาด เหมือน Meta ในปี 2022 ผมไม่กังวลเกี่ยวกับการปรับฐานของตลาดถ้าผมถือ Big Tech
มูลค่าของ Apple สูง แต่ผม bullish กับการนำ AI ไปใช้ของพวกเขา Tesla อยู่ในช่วงสะสมสถานะ Full self-driving ต้องการชิปรุ่นถัดไปจึงจะระเบิดจริง
12. เดิมพันเฉพาะ Intel สำหรับฮาร์ดแวร์: การกลับมาของ CPU, การใช้งาน AI ที่ขอบ และหนวดที่สองของฟาวดรี
Victor: ทำไมการลงทุนฮาร์ดแวร์ของคุณถึงเน้น Intel เป็นหลัก? และทำไม GE และ ISRG?
Investment TALK Jun: ผลตอบแทนส่วนใหญ่ของผมปีนี้มาจาก Intel ผมซื้อมันเป็นเทิร์นอะราวด์ ตลาดเริ่มตระหนักว่ามันไม่ใช่แค่ตลาด GPU; CPU มีความสำคัญสำหรับ AI Agents การพูดคุยเกี่ยวกับ AI Agent เย็นลงเพราะราคา API สูงเกินไป สำหรับ Agents ที่จะทำงาน 24/7 ราคา Token ต้องลดลง
Edge AI (บนอุปกรณ์) เป็นแรงหนุนมหาศาลสำหรับ Apple, Google และ Intel Intel กำลังมุ่งเน้นที่ขอบเพราะไม่สามารถตาม Nvidia ใน GPU ได้ AI PCs ตอนนี้สมเหตุสมผลเพราะเราเห็นเส้นทางที่จะรันโมเดลในเครื่องโดยไม่ต้องใช้ API สิ่งนี้จะกระตุ้นวงจรการอัปเกรดฮาร์ดแวร์
ส่วนฟาวดรี: Intel เป็นฟาวดรีในประเทศเดียวในสหรัฐ รัฐบาลสหรัฐสนับสนุน และบริษัทอื่นๆ จะใช้มันเพื่อกระจายความเสี่ยงจาก TSMC เมื่อผลผลิตของ Intel ดีขึ้น มันจะกลายเป็นชิ้นต่อรองสำหรับ Apple และคนอื่นๆ ต่อ TSMC Intel มี "หนวด" หลายอย่าง รวมถึงบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง มันเป็นการเล่นเชิงมูลค่า
13. GE และภาคการดูแลสุขภาพ: สินทรัพย์ที่แตกต่างกันมีบทบาทต่างกันในพอร์ตโฟลิโอ
Investment TALK Jun: GE เป็นการเล่นเกี่ยวกับการทหารและการบิน มันมีอำนาจในการตั้งราคาแบบสัมบูรณ์และรายได้บริการที่เกิดขึ้นประจำ มันเป็นธุรกิจวงจรยาวที่ไม่เกี่ยวกับ AI การดูแลสุขภาพเป็นตัวกระจายความเสี่ยงเพราะมันไม่เกี่ยวกับ AI เช่นกัน เมื่อความรู้สึกใน AI สูงเกินไป ผมย้ายไปที่ป้ายชื่ออนุรักษ์นิยมเพื่อกระจายความเสี่ยง เราไม่สามารถ追求ผลตอบแทนสูงสุดในทุกหุ้นได้; พอร์ตโฟลิโอต้องการความสมดุล
14. ถ้าอยู่ใน AI ควรย้ายไป Crypto? มีเพียง Stablecoins เท่านั้นที่ทะลุทะลวงจริง
Mr. Z: บางคนพูดว่า "ถ้าอยู่ใน AI ให้ย้ายไป Crypto" ถึงเวลาแล้วหรือยัง?
Investment TALK Jun: อย่าออกจาก AI เพื่อไป Crypto แต่มี Crypto บ้างก็ไม่เป็นไร โปรเจกต์ Crypto ส่วนใหญ่ไม่คุ้มค่าที่จะลงทุน มีเพียง Stablecoins เท่านั้นที่ทะลุทะลวงจริง ผมถือ Circle เพราะผมเห็นว่ามัน disrupt การเงินแบบดั้งเดิม รัฐบาลสหรัฐต้องการสนับสนุน Stablecoins เพื่อขยายขอบเขตของดอลลาร์สหรัฐ
Mr. Z: แต่กฎหมายดูเหมือนติดขัด
Investment TALK Jun: มันติดขัดที่ข้อกำหนดด้านจริยธรรมที่มุ่งเป้าไปที่สำนักงานครอบครัวของ Trump มันเป็นเรื่องส่วนตัวระหว่างฝ่ายซ้ายและฝ่ายขวา แต่ในที่สุด ถ้ามันดีต่ออุตสาหกรรมและผลประโยชน์ของสหรัฐ มันก็จะเดินหน้าต่อไป
15. แนวโน้มครึ่งปีหลัง: ไม่ยากกว่าครึ่งปีแรก; การวางตำแหน่งคือมุมมอง
Mr. Z: มีคำพูดสุดท้ายสำหรับผู้ฟังไหม?
Investment TALK Jun: ผมไม่คิดว่าตลาดอันตราย QQQ ขึ้นแค่ประมาณ 10% ใน 8-9 เดือน ความรู้สึกไม่ได้สูงขนาดนั้น ในขณะที่การนำ AI ไปใช้ชัดเจนกว่าปีที่แล้วมาก ตลาดแค่ผันผวนเพราะการมุ่งเน้นที่ฮาร์ดแวร์/ชิป QQQ แค่กำลัง consolidating ที่จุดสูง
ครึ่งปีหลังจะไม่ยากกว่าครึ่งปีแรก มีความเสี่ยงเสมอ (macro, Fed, SpaceX IPO) แต่พอร์ตโฟลิโอที่สมดุล—ไม่กระจุกตัวในฮาร์ดแวร์มากเกินไป รวมถึง Big Tech และการดูแลสุขภาพ—เป็นหนทางที่ถูกต้อง ผมยังคง bullish ต่อการนำ AI ไปใช้
Mr. Z: Alpha อยู่ที่ไหน?
Investment TALK Jun: การวางตำแหน่งคือมุมมอง การจัดวางของผมคือ Big Tech สมดุลด้วยการดูแลสุขภาพ AI จะไม่เป็นเส้นตรง ถ้า AI ปรับฐาน การดูแลสุขภาพและ GE จะไม่ได้รับผลกระทบ กระจายความเสี่ยง แต่ยังคงน้ำหนักมากในหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI เพราะการเติบโตของ EPS ยังมาจากฮาร์ดแวร์ AI
Mr. Z & Victor: ขอบคุณ Investment TALK Jun สำหรับข้อมูลเชิงลึกในชั่วโมงนี้ ถ้าคุณชอบ ติดตาม 168X บน X และ YouTube แล้วพบกันใหม่
👉 ทุนทั่วโลกกำลังไหลเข้าสู่อุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ เข้าร่วม กลุ่มแลกเปลี่ยนวิจัย AI Semiconductor ของเราบน Telegram!
👉 อ่านเพิ่มเติม:
https://x.com/168X_Fortune/status/2077774493007974424
https://x.com/168X_Fortune/status/2075559189167083567
https://x.com/168X_Fortune/status/2074823821698412717
https://x.com/168X_Fortune/status/2073023305741967838
https://x.com/168X_Fortune/status/2071955534966833196
https://x.com/168X_Fortune/status/2071481702472712213
https://x.com/168X_Fortune/status/2069027843015684315
https://x.com/168X_Fortune/status/2062873173008539984
https://x.com/168X_Fortune/status/2062463349573718318
https://x.com/168X_Fortune/status/2060225444700668261
https://x.com/168X_Fortune/status/2059606476469961116
https://x.com/168X_Fortune/status/2057714667242529022
https://x.com/168X_Fortune/status/2054884242635858330
เกี่ยวกับ 168X
168X เป็นแพลตฟอร์มบทสนทนาระดับสูงที่เชื่อมโยงภูมิปัญญาตะวันออกกับนวัตกรรมตะวันตก สำรวจว่าเทคโนโลยี ทุน และภูมิปัญญามนุษย์จะกำหนดอนาคตอย่างไร ดำเนินรายการโดย Mr. Z และ Victor
