Недавно корейский рынок начинает кружить голову? В такие времена нужно изучать компании и искать альфу в эпоху Великого ИИ. Надо исследовать акции, которые сильнее индекса, падают меньше Samsung Electronics или Hynix и сохраняют живую динамику. Нужно копать глубже, пробовать на вкус и одержимо следить за ними, чтобы заработать право хвастаться во время следующего разворота.
Многие из вас, вероятно, распродали позиции, увидев новости об отмене центров обработки данных для ИИ. Но мало кто на самом деле прочитал всю статью. Менее трети дата-центров, запланированных к запуску в США к 2026 году, реально строятся, и причина не в обвале спроса — а в нехватке энергооборудования, такого как трансформаторы и распределительные устройства. Дело не в том, что клиенты не идут в магазин; дело в том, что мы не можем добыть золото, потому что у нас нет кирок. В этой игре счета тех, кто бежал, увидев заголовок, и тех, кто прочитал причину отмены, резко разойдутся.
Давайте посмотрим на реальность энергосистемы США. Зависимость от импорта трансформаторов превышает 80%, сроки поставки выросли с 1 года до максимум 4 лет, а 70% установленных трансформаторов — «старички», установленные примерно в 2000 году. Вдобавок ИИ потребляет электричество с невероятной скоростью. Это чёрная комедия 2026 года: ахиллесова пята американской гегемонии — не авианосцы, а распределительный щиток.
А что насчёт тарифов? В феврале этого года Верховный суд отменил ответные тарифы Трампа со счётом 6:3. Даже говорят о возврате уже собранных пошлин. Но интересно, что пока Трамп перестраивал тарифную систему в рамках раздела 232, он лично первым снизил пошлину на энергооборудование с 25% до 15%. Хотя это временно до конца 2027 года, даже в хаосе, когда суды разрушают, а Трамп перестраивает, тарифы на трансформаторы двигались только вниз. Тот факт, что человек, который запугивал мир пошлинами, делает исключение для корейского энергооборудования, — это настоящий «Секретный материал» торговой войны 2026 года. Спрос также гарантирован государством. «Бежевая книга» ФРС официально подтвердила, что инвестиции в ИИ-дата-центры стимулируют американское производство, а когда штат Нью-Йорк приостановил выдачу разрешений на дата-центры, сам Трамп потребовал их возобновить.
Теперь о сегодняшнем главном герое… LS Electric. Почему этот парень всегда в моих подборках? Давайте разберёмся. Это всё полезная информация, так что читайте внимательно. Если вы не можете прочитать даже это, как вы собираетесь торговать акциями?
Начав как Goldstar Instrument & Electric в 1974 году, пройдя через LG Industrial Systems и став LS Electric в 2020-м, это 52-летний ветеран отечественной электротехнической промышленности. От домашнего распределительного щитка до заводских панелей управления — любой, кто пользуется электричеством в Корее, сталкивался с продукцией этой компании. Бизнес состоит из трёх частей: силовое оборудование (автоматические выключатели, распределительные устройства); энергетическая инфраструктура, включая сверхвысоковольтные трансформаторы и HVDC; и заводская автоматизация. Но сейчас главный герой — это overwhelmingly электроэнергетика. Здесь позиции отечественной «Большой тройки» различаются: HD Hyundai Electric и Hyosung Heavy Industries строят магистрали от электростанций до дата-центров с напряжением 765 кВ, а LS прокладывает капилляры внутри дата-центров с помощью распределительных устройств и оборудования низкого и среднего напряжения. Суть в том, что именно здесь крупные технологические компании открывают свои кошельки напрямую.
Итак, как выглядят цифры? Вот что важно. Выручка за первый квартал составила 1,3766 трлн вон при операционной прибыли 126,6 млрд вон, увеличившись на 33% и 45% в годовом исчислении соответственно. Во втором квартале, с учётом исчезновения разовых расходов и повышения цен, операционная прибыль прогнозируется на уровне 155,5 млрд вон с маржой 10,8%. В годовом исчислении консенсус ожидает выручку в 6,1 трлн вон и операционную прибыль между 650 и 700 млрд вон. Портфель заказов выглядит ещё красивее.
Они выполнили 75% годового плана досрочно, набрав заказов на 3 трлн вон только за первое полугодие, а общий портфель заказов достиг 7,2 трлн вон. Выручка от североамериканских крупных технологических компаний за полгода составила 1,2 трлн вон, превысив показатель всего прошлого года. Оружие этой компании — срок поставки на 30% быстрее, чем у конкурентов. На рынке дефицита, где сроки ожидания достигают 4 лет, тот, кто поставляет быстрее, получает преимущество. Более того, крупные технологические компании обычно заключают контракты на слоты поставок от 3 лет и более, так что, попав туда, вы получаете повторные заказы. Они серьёзно относятся и к США: кампус в Бастропе (Техас) завершён, завод в Юте расширяется в 6 раз с инвестициями в 250 млрд вон, а председатель Ку Джа-гюн лично заявил о цели войти в четвёрку крупнейших игроков в США, потратив в общей сложности 240 млн долларов к 2030 году.
Прочитав до этого места, вы, вероятно, хотите вложиться по полной… вы уже открываете торговое приложение, не так ли? А теперь давайте окатим вас холодной водой.
Оценка. При цене акций около 250 000 вон и рыночной капитализации около 37 трлн вон, форвардный PER составляет примерно 70x на основе консенсусной чистой прибыли 2026 года в 500 млрд вон. PBR — двузначный. Исторически эта отрасль получала PER от 12x до 20x, а во время прошлогодней коррекции средний показатель для «Большой тройки» сбросился с 22x до 14x. Это такая цена, при которой аналитики на Йоидо открыто признают, что текущий курс акций трудно объяснить одним лишь ростом прибыли на акцию. Обратный расчёт ещё страшнее. Чтобы такая рыночная капитализация была оправдана при зрелом мультипликаторе в 15x, чистая прибыль должна составлять 2,5 трлн вон — в пять раз больше текущего уровня. Даже при росте на 25% в год с нарастающим итогом на это уйдёт 7 лет. Так что покупка по 250 000 вон сейчас — это как платить авансом за сценарий, в котором LS растёт без единого сбоя до начала 2030-х годов.
Но почему я на стороне продавца кирок? Потому что на рынке дефицита цена акций — это не мультипликатор прибыли, а цена перекупа за место в очереди. Когда концерт распродан, тот, кто жалуется на номинальную стоимость билета, заходит последним. На этом рынке зрителей подавляюще больше, чем мест, и тот факт, что этот дисбаланс продлится годы, подтверждается портфелем заказов. Однако даже у перекупленных билетов есть срок годности. В конце 2027 года закончится временное снижение пошлин и совпадёт с глобальным наращиванием производственных мощностей. Как только количество мест увеличится, цена перекупа упадёт — таково правило. Поэтому я вижу время до этого момента как продолжительность этой вечеринки. Тревога начинается с отчёта за второй квартал в середине августа.
Вывод: когда другие бегут, увидев заголовки об отменах, я читаю причину отмены. Если причина в нехватке оборудования, это не повод продавать, а повод купить продавца кирок. Я знаю, что это дорого. Но на вечеринке самый дорогой алкоголь заканчивается первым. Вы чувствуете, да?
Это не рекомендация по акциям, а моё личное мнение. Защищайте свой собственный счёт.
