A Kioxia (285A) está em turbulência.
Em 22 de junho, atingiu a máxima histórica de 112.700 ienes. Em pouco mais de três semanas, em 16 de julho, caiu para a faixa dos 62.000 ienes.
Uma queda de cerca de 44%.
Além disso, os lucros não se deterioraram durante este período. No último ano fiscal, as vendas foram de 2,3376 trilhões de ienes (+37%), e o lucro operacional foi de 870,4 bilhões de ienes (+93%). A margem bruta foi de impressionantes 84,9%.
Em meio a lucros recordes, apenas o preço das ações foi reduzido quase pela metade.
"Por quê?"
É natural se perguntar.
① Por que caiu?
Existem três gatilhos.
Gatilho 1: A pergunta feita pela Meta
O catalisador foi a preocupação com os gastos de capital da Meta em IA.
"Será que esse investimento realmente se justifica?"
Os números não pioraram. No entanto, para ações negociadas a múltiplos elevados com base na premissa de que "a demanda por IA é infinita", o mero aparecimento de uma rachadura se torna um motivo para vender.
A Kioxia é especializada em NAND. Em outras palavras, é a ação mais puramente ligada à "demanda por armazenamento de IA". Portanto, no momento em que o ceticismo sobre a demanda por IA surgiu, ela reagiu de forma mais acentuada do que qualquer outra ação de semicondutores.
Gatilho 2: O plano de aumento de produção de 84 trilhões de ienes da Coreia do Sul
Samsung e SK Hynix anunciaram planos de investimentos de capital em uma escala diferente. Se a oferta aumentar, os preços vão reverter. Este é o destino da indústria de memória.
Como o desempenho da Kioxia está diretamente ligado aos preços de NAND, o mercado começou a antecipar um "colapso de preços em alguns anos".
Gatilho 3: O número da margem bruta de 84,9%
Aqui está a lição mais assustadora sobre ações.
Uma margem bruta de 84,9% é uma prova de força, mas, ao mesmo tempo, sugere que quase não há espaço para melhoria adicional. Historicamente, as ações de memória atingiram o pico quando seu desempenho estava no melhor.
"Desempenho máximo = Teto do preço das ações."
Os investidores institucionais se lembram muito bem desse padrão. Então, no momento em que o pico está à vista, eles começam a se desfazer de suas posições.
② Quem estava comprando e impulsionando a alta?
Sem entender isso, você não consegue ver a essência da queda. A Kioxia abriu seu capital em dezembro de 2024. Em 2025, passou muito tempo se movendo modestamente na faixa de 1.000–2.000 ienes.
O motor começou em 2026. No início do ano, estava na faixa de 20.000–30.000 ienes. A partir daí, disparou para a faixa dos 110.000 ienes em seis meses. Cerca de 4 a 5 vezes. Em seis meses.
Então, quem comprou isso?
Fase 1 (Jan–Mar): Investidores Institucionais e Estrangeiros
Uma sensação de subvalorização após a listagem, uma rápida recuperação dos lucros e o início em grande escala da demanda por IA. Fundos de hedge offshore e investidores institucionais que perceberam isso primeiro compraram. O chamado "dinheiro inteligente". O preço das ações ainda estava na faixa de 20.000–40.000 ienes.
Fase 2 (Abr–Mai): Instituições Domésticas e Alguns Indivíduos
Aproveitando a onda do boom de semicondutores e IA, corretoras domésticas, fundos de investimento e recomendações de relatórios se espalharam. O preço das ações foi para 50.000–80.000 ienes.
Fase 3 (Jun): Investidores Individuais de última hora, especificamente usando margem
Este é o prenúncio da queda atual. À medida que o preço das ações ultrapassou 100.000 ienes, vozes dizendo "ainda vai subir" se espalharam nas redes sociais e no YouTube. Investidores individuais compraram usando margem.
No início de julho, o saldo de compras na margem disparou, e a taxa de margem excedeu 27 vezes. Este é um número anormal onde "só há pessoas que querem comprar e quase ninguém que quer vender". Em outras palavras, o impulso final para a alta foi a "compra na margem por indivíduos correndo atrás de preços altos".
Este é um ponto muito importante.
③ Quem está vendendo agora?
A estrutura fica clara quando você rastreia os atores cronologicamente.
O primeiro a vender foi o dinheiro inteligente
Do final de junho ao início de julho, o ceticismo sobre o investimento de capital em IA se espalhou. Os primeiros a perceber isso foram as instituições estrangeiras que compraram nos estágios iniciais da alta. Elas já tinham ganhos de 4 a 5 vezes. Começaram a realizar lucros com base em uma "atmosfera vaga". Esta foi a primeira onda de vendas.
Em seguida, vieram as vendas forçadas de indivíduos na margem
Quando o preço das ações cai, as perdas não realizadas em operações de margem aumentam. Para evitar chamadas de margem (garantia adicional), os indivíduos são forçados a cortar suas perdas. Isso desencadeou uma reação em cadeia típica de vendas.
Uma queda de 14,89% em 2 de julho e uma queda de 14,92% em 16 de julho.
Quedas violentas como essas não acontecem apenas com base no julgamento institucional. Elas ocorrem quando os traders individuais de margem são forçados a um estado em que não têm escolha a não ser vender.
E agora, os vendedores a descoberto estão dando o golpe final
Ações com dinâmica de oferta e demanda quebrada se tornam alvos para vendas a descoberto. Se os fundos de hedge acharem que "vai cair mais", eles vendem impiedosamente. A queda da faixa dos 70.000 ienes para a faixa dos 60.000 ienes é o resultado dessas três camadas de venda ocorrendo simultaneamente.
Importante, em 13 de julho, ainda havia mais de 13 milhões de ações no saldo de compras na margem. Ainda há um estoque acumulado esperando para ser descartado. Até que isso seja liquidado, o lado positivo permanece pesado do ponto de vista da oferta e demanda.
④ O que acontecerá nos próximos 6 meses a 1 ano?
Esta é provavelmente a maior preocupação.
Curto prazo (~Final de julho): O lucro de 31 de julho é o primeiro obstáculo
Os números em si provavelmente serão bons. Dada a margem bruta do período anterior e a tendência de alta nos preços de NAND, é difícil produzir resultados ruins.
No entanto, o que o mercado observa é a "previsão para o período atual". Se a empresa puder emitir uma perspectiva otimista, a queda vai parar. Se emitir uma perspectiva cautelosa ou insinuar um "pico nos preços de NAND", há possibilidade de novas quedas.
Como os saldos de compras na margem permanecem, uma queda adicional de 10–20% é possível no caso de uma surpresa negativa.
Médio prazo (Outono–Final do ano): O verdadeiro negócio são os lucros das Mega-caps dos EUA
O que realmente move o preço das ações da Kioxia não são os lucros da própria Kioxia. É o momento em que Meta, Microsoft e Google declaram "quanto investimento de capital em IA farão em 2027".
Os lucros são de agosto a outubro. Se eles disserem "vamos expandir significativamente o investimento de capital também em 2027", os motivos para a queda da Kioxia desaparecerão em grande parte. Por outro lado, se disserem "estamos dando uma pausa", todo o mercado de IA entrará em correção.
A Kioxia está na linha de frente. Em outras palavras, o preço das ações da Kioxia a partir do outono depende não de fatores japoneses, mas dos lucros das Mega-caps dos EUA.
Longo prazo (1 ano depois~): Três pontos de virada
Olhando a longo prazo, existem três caminhos para a Kioxia.
Caminho A: Se a demanda por IA for real, é uma grande oportunidade de compra
A demanda por NAND provavelmente continuará se expandindo através dos motores gêmeos de IA Generativa e IA de Borda. A administração da Micron afirmou que "a oferta e a demanda permanecerão apertadas além de 2027". Se isso estiver correto, a faixa atual de 60.000 ienes será uma oportunidade de compra excepcional.
Caminho B: Se os preços reverterem devido aos aumentos de produção coreanos, o desempenho também atingirá o pico
Os preços de NAND podem reverter por volta de 2027, quando os aumentos de produção da Samsung e SK Hynix realmente começarem. A Kioxia está perdendo em termos de escala. Se isso acontecer, tanto o desempenho quanto o preço das ações confirmarão um pico.
Caminho C: Reestruturação da Kioxia
Pessoalmente, acho que esta é a maior história. A Kioxia não tem tamanho para competir sozinha contra a escala dos players sul-coreanos. Rumores de uma integração de gestão com a SanDisk, sediada nos EUA, vêm se arrastando há anos.
O fato de que o valor de mercado diminuiu devido a esta queda também atua em uma direção que aumenta a probabilidade de as negociações de integração avançarem. Se a reestruturação realmente acontecer, o preço das ações mostrará outro nível de volatilidade. Este é um tema de longo prazo para o próximo ano ou vários anos.
Resumo (O que observar nesta ação)
O movimento da Kioxia não é apenas um "crash de uma ação de NAND". Para investidores japoneses, é uma ação que funciona como um termômetro para todo o mercado de IA.
Se você olhar para "por que caiu" isoladamente, parece uma deterioração da oferta e demanda.
Se você olhar para "quem comprou e quem vendeu", pode ver que é uma história do colapso das compras na margem de indivíduos que sustentaram o fim da alta.
Se você olhar para "o que acontecerá a seguir", surge uma estrutura inesperada em que, na verdade, depende dos lucros da Meta, Microsoft e Google.
Independentemente de você negociar a própria Kioxia, apenas acompanhar o movimento do preço desta ação permite que você leia a maré de todo o mercado de IA.
Nesse sentido, acredito que seja a "ação mais digna de ser observada" no mercado japonês atualmente.
O lucro de 31 de julho e as tendências subsequentes das Mega-caps dos EUA.
Não vou conseguir tirar os olhos disso por um tempo.
Nota: Este artigo não é baseado em entrevistas ou supervisão do próprio Sr. BNF. É a análise do autor com base em informações públicas. Não recomenda ações específicas. É tudo um monólogo virtual. Invista por sua conta e risco.
